五菱汽車中期主業穩中提質 無人車第二增長曲線放量在即

在行業價格競爭持續、傳統燃油車市場下行、新能源滲透提速的多重壓力下，港股上市公司五菱汽車（00305.HK）2026年上半年經營保持穩健。2026年上半年，公司實現總營收約40億元，與去年同期持平；毛利率同比提升0.5個百分點至12.5%，研發費用率同比提升0.6個百分點至5.2%；三大業務分部業績全線同比增長，核心經營指標展現韌性。

主業基本盤經營穩健

期內，零部件業務受行業價格競爭等不利因素影響，收入同比小幅下降3.3%至27.4億元，但整體經營基本盤穩固、新動能持續積蓄，分部業績同比增長17.1%至9,116萬元。公司緊抓上汽通用五菱商用車大平台招標機遇，拿下多款主力車型底盤模組、車身模組全品類配套資質，同時持續鞏固奇瑞、長城等存量重點客戶合作，新增同軸橋、驅動橋、熱氣脹等多類產品定點。鎂合金等新品類加速開拓，產品打入嵐圖、零跑等新客戶供應鏈，並延伸至小鵬具身機器人等前沿領域。

動力系統分部期內收入8.8億元、同比增長2.6%，錄得分部業績1,594萬元、同比增141.2%。傳統發動機業務保持穩健，同時鑄造件及泛鋁件業務多點發力，防撞桿、CCB等4個新項目實現量產供貨。新能源轉型同步提速，新能源產品銷量同比大增48%，9個新能源定點項目落地見效。

商用整車分部實現收入3.6億元、同比增長14.6%，分部業績4,944萬元、同比增76.7%。得益於該分部持續推出新車型及海外業務表現平穩等，整體收入及分部業績仍實現同比增長。

卡位無人車千億藍海

主業築基的同時，新業務已蓄勢待發，五菱汽車的無人物流車業務布局呈現「整車＋零部件」雙線並進格局。整車端，五菱汽車旗下元控智驅採用車規級製造工藝，具備智能無人車從零部件自研、供應鏈自主可控到規模化量產的全鏈路自主智造能力，線上控底盤、無人物流車、智能充電機器人等重點領域快速突破，已構建A/B/C/D四大梯度線控底盤產品體系、載重複蓋≤1噸至3噸以上全區間，物流車產品矩陣覆蓋3方至12方全容積車型。零部件端，公司依託底盤領域深厚積澱，向新石器、美團等頭部無人物流車企業批量配套底盤後橋、電驅動、車架等核心零部件，相關產品獲客戶認可並實現量產。

今年6月，公司旗下元控智驅與新石器合作開發的首批量產無人物流車正式交付，適配城市末端快遞配送、園區物料轉運、商超補貨、社區派送等中短途物流場景，標誌着公司正式進入智能無人車規模化生產、市場化交付新階段。

無人物流車正迎來從技術驗證邁向規模化落地的關鍵窗口。據艾瑞諮詢數據，2025年中國無人城配車銷量約2.2萬輛、保有量突破3萬輛，2026年預計達8.9萬輛，2030年有望接近150萬輛、總保有量超350萬輛；中國銀河證券據此測算，按單車均價10萬元計算，2030年市場規模有望超千億元。

近年來，無人物流車賽道融資明顯升溫，多家頭部企業完成大額融資並傳出上市計劃。融資升溫的背後，是資本對無人物流車「降本空間明確、商業模式可行」的產業判斷。據艾瑞諮詢測算，規模化運營下無人配送單票成本可降至傳統模式的約三分之一，為賽道率先跑通商業化路徑提供了底層動力。五菱汽車憑藉車規級製造能力、產能保障與性價比等多重優勢卡位賽道，與行業規模化量產階段的核心需求高度契合。

展望下半年，五菱汽車表示，隨着訂單持續導入與產能爬坡推進，無人物流車交付規模將逐步擴大，收入及利潤貢獻有望提升，成為公司新的增長引擎。這將是無人物流車業務從「交付」走向「放量」的關鍵階段，若這一節奏順利推進，無人物流車將成為五菱汽車在行業規模化窗口期率先落子的戰略性業務，為公司打開全新的增長極。

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