席春迎丨從「創科入園」到「百億市值」：打通港深科技成果產業化與資本化的關鍵一公里

文/席春迎

近期，港深創科園公布首批培育企業名單，108家初創企業進入計劃，覆蓋人工智能、生命健康、機器人、新材料等前沿領域。入選者既有來自香港和內地的創業團隊，也不乏具有國際背景的創新企業。按照規劃，園區將借助香港的國際化優勢，幫助企業連接海外市場、科研資源、專業服務機構和產業夥伴。

這是一次值得重視的制度探索。它的意義並不只是香港和深圳之間新增了一個科技園區，也不只是為一批初創企業提供辦公空間、政策補貼和創業輔導，更重要的是，港深創科園試圖在香港的科研與國際化能力、深圳的工程化和供應鏈優勢、大灣區的產業場景以及香港資本市場之間，建立一條可以持續運行的創新價值鏈。

真正的考驗也由此開始。一家企業進入園區、獲得研發支持，通常只是創新過程的起點。放眼全球，大量科研項目最終沒有成長為擁有規模、收入、利潤和國際競爭力的企業，問題往往不在技術是否先進，而在於技術與產業之間、產業與資本之間存在結構性斷裂。實驗室可以證明一項技術「能夠實現」，卻無法自動證明市場願意持續為它付費；試驗性產品可以在路演中令人眼前一亮，卻未必能夠進入真實供應鏈，更未必能夠形成穩定現金流。

港深創科園下一階段的價值，因而不能只以入駐企業數量、融資金額和活動場次衡量。它必須回答一個更困難的問題：如何讓一項科研成果跨過實驗室和市場之間的鴻溝，成為能夠持續經營的產業公司，並進一步利用香港資本市場實現規模化和全球化。

這也正是香港中小上市公司協會推動「百億市值上市公司培育計劃」的潛在價值所在。前者更擅長發現、匯集和培育創新項目，後者則連接上市公司、產業資本、併購基金、投資銀行、專業機構和國際投資者。兩項計劃一旦形成制度化銜接，便有可能共同打通由科技創新走向產業化、再由產業化走向資本化的完整路徑。

一、從技術價值到產業場景：打通科技、產業與資本

這條路徑可以概括為一句話：創新源於科技，興於產業，成於資本。

科技決定企業能否創造新的產品和能力，產業決定技術能否進入真實經濟並產生訂單，資本則決定已經被驗證的能力能否迅速複製、形成規模並走向全球。科技、產業和資本缺少其中任何一環，創新都容易停留在某個局部階段：或者成為無法商業化的科研成果，或者成為缺乏增長資金的中小企業，或者成為有融資故事卻沒有經營基礎的資本概念。

科技創新通常始於實驗室、科研團隊、工程師和創業者。一項技術能夠進入港深創科園培育計劃，說明它在創新能力、知識產權、團隊背景或產業前景方面已經具備一定基礎。

但技術價值與企業價值從來不是同一件事。資本市場不會因為一家企業擁有大量專利、發表過高水平論文或獲得科技獎項，就自然給予其長期高估值。這些成就能夠證明研發能力，卻不能替代商業驗證。投資者和產業客戶最終關心的是，這項技術解決了什麼現實問題，客戶是否願意付費，產品能否重複銷售，企業是否擁有穩定毛利，競爭者能否輕易複製，以及公司能否在不斷變化的市場中持續迭代。

不少創科企業的困境正在於此。它們的技術路線可能十分領先，創始團隊也擁有卓越的科研背景，但商業模式並不清晰；產品可以完成演示，卻很難轉化為批量訂單；企業不斷參加比賽、展會和融資路演，卻始終沒有建立穩定的客戶基礎。技術團隊習慣討論算法精度、材料性能或專利數量，產業客戶卻更關心使用成本、部署周期、售後責任和投資回收期。兩者使用的甚至不是同一種語言。

從「能夠做出來」到「有人持續購買」，中間隔著產品定義、工程化、成本控制、供應鏈管理、渠道建設、行業認證、售後服務和組織能力。一項優秀的科研成果，只有經過這些環節，才可能成為真正意義上的企業。

因此，港深創科園不能只是一座技術孵化器，還需要成為產業化加速器。對每一家進入培育計劃的企業，園區都應當幫助其回答一些比融資更基本的問題：第一個真實應用場景在哪裏？第一批願意付費的客戶是誰？哪一家產業龍頭願意幫助完成驗證？哪些上市公司能夠提供渠道、訂單或規模化能力？

沒有這些問題的答案，企業即使獲得多輪融資，也可能長期停留在樣品、路演和估值故事階段。

對於大多數創科企業而言，最難獲得的資源往往不是工程師，而是真實而持續的產業場景。

人工智能模型需要行業數據、業務流程和反饋機制；機器人需要進入工廠、醫院、倉儲和城市管理系統；生命健康技術需要臨床試驗、監管許可、醫生網絡和醫療支付體系；新材料則必須經歷產品設計、供應鏈認證、穩定生產和長期質量驗證。技術只有嵌入產業，才能獲得持續學習和價值反饋。

一次真實應用所帶來的價值遠高於一次路演，它能夠讓企業發現技術是否穩定，產品是否適合客戶，成本是否具有競爭力，使用者真正關心什麼，服務能否標準化，以及一個項目能否複製到第二家、第三家客戶。沒有這些反饋，企業很容易在實驗室邏輯中不斷優化，卻偏離真正的市場需求。

這也是香港、深圳與整個大灣區之間最有價值的協同基礎。香港擁有國際化科研資源、普通法制度、知識產權保護、金融服務和全球市場接口；深圳擁有工程化創新、科技企業生態和快速產品迭代能力；東莞、佛山、廣州以及大灣區其他城市，則擁有龐大的製造、醫療、能源、水務、物流和消費場景。

如果這些資源能夠被系統組織起來，港深創科園便有機會形成一套完整的創新生產體系：香港提供研發和國際連接，深圳負責工程化和產品化，大灣區提供產業場景和規模驗證，香港資本市場進一步完成融資、併購與全球擴張。

這並不是簡單的區域分工，而是創新價值鏈的重新組織。

當前不少科技培育項目仍存在一個共同傾向：重視企業入選、培訓、參訪、路演和媒體曝光，卻較少把真實訂單作為最核心的考核指標。企業參加了許多活動，認識了許多投資人，卻始終沒有獲得第一個可持續客戶。沒有訂單，融資很容易變成維持研發團隊運轉的資金；沒有現金流，估值最終仍然缺乏支撐。

港深創科園可以將「獲得真實產業訂單」和「完成可量化場景驗證」納入培育計劃的核心指標。每一家重點企業都應形成一張清晰的產業落地圖，說明核心技術面向什麼行業，首先進入哪個應用場景，由誰提供數據和試點條件，第一批客戶從哪裏獲得，試點何時轉化為收入，商業模式如何形成，以及未來怎樣實現規模化複製。

當這些問題逐步得到解決，科技才真正從實驗室走進產業。

二、資本如何連接創科企業與上市公司

創科企業從產品驗證走向規模化離不開資本。研發、生產、認證、人才、市場拓展和國際化都需要持續投入，人工智能、機器人、生物科技和先進製造等領域尤其如此。很多企業需要經歷較長的投入周期，才能形成穩定收入和利潤。

但創科企業需要的並不只是「更多資金」，而是與其發展階段相匹配的資本結構。早期風險資本承擔技術不確定性；產業驗證階段需要產業資本提供場景、客戶和供應鏈；規模擴張階段則需要長期基金、銀行、上市公司和公開市場提供更大規模的資金與資源。

現實中，不少企業並非完全融不到錢，而是資本節奏與產業進程錯位。有些企業在產品尚未成熟時獲得過高估值，下一輪融資不得不面對業績無法兌現的問題；有些企業融資輪次很多，卻始終沒有穩定訂單；還有一些企業被財務投資者推動快速上市，但並未形成上市後的持續增長能力。上市以後，早期股東退出、集中解禁、再融資需求與經營壓力同時出現，企業反而陷入新的困境。

資本的作用因而不能被簡化為融資。它真正的功能，是幫助技術獲得場景，幫助場景形成規模，幫助規模轉化為穩定現金流，並最終通過資本市場完成價值發現和資源再配置。

這正是「百億市值上市公司培育計劃」與港深創科園可以形成協同的地方。港深創科園能夠識別和培育具有潛力的科技項目，香港中小上市公司協會則能夠連接擁有產業場景和資本工具的上市公司，以及併購基金、投行、銀行、會計師、律師和國際投資者。

如果這種合作只是安排幾場路演，意義仍然有限。真正有價值的機制，應當讓科技企業與上市公司圍繞真實業務展開合作：先通過採購、試點和技術驗證證明價值，再考慮戰略投資、成立合資公司、技術授權、控股併購、資產整合或獨立上市。產業合作先驗證價值，資本交易再放大價值，可以顯著降低併購失敗和概念炒作的風險。

香港大量中小上市公司面臨的困境，恰好與創科企業形成鏡像。創科企業通常擁有技術和團隊，卻缺少客戶、場景、治理經驗和資本化平台；不少中小上市公司則擁有上市地位、治理架構、產業客戶、供應鏈、銀行關係和國際公司結構，卻缺少新的增長動力。

部分香港中小上市公司的主營業務增長放緩，長期面臨估值偏低、成交不足和再融資困難。它們希望尋找第二增長曲線，卻往往缺乏技術判斷和項目篩選能力；希望通過併購實現轉型，又擔心買入不成熟資產，或在交易完成後無法整合團隊與業務。一些公司最終追逐市場熱點，收購與自身產業毫無關係的概念項目，既沒有形成真正協同，也增加了治理和聲譽風險。

這種資源錯配十分明顯：創科企業有技術，卻沒有規模化平台；中小上市公司有場景和資本工具，卻缺乏真正能夠改變增長結構的技術資產。

如果兩者長期各自發展，創科企業可能因缺乏商業化能力而停滯，中小上市公司則可能因缺乏新增長而繼續被資本市場邊緣化。港深創科園與「百億市值上市公司培育計劃」的結合，恰恰可以在兩者之間建立一座橋樑。

這座橋樑不應以一次性撮合為目標，而應形成「創科項目-上市公司-產業場景-長期資本」的四方協同機制。創科企業提供技術、產品和創新團隊；上市公司提供客戶、渠道、治理平台和資本工具；產業與科研機構負責工程驗證、供應鏈和標準建設；長期資本則承擔技術擴散、併購整合和國際化所需的投入。

例如，一家工業人工智能企業可以先進入製造類上市公司的生產線，以明確指標驗證降本增效；一家智慧醫療企業可以通過醫療集團、醫院或保險平台獲得臨床和運營場景；一家能源算法企業可以與數據中心、工業園區、儲能運營商或虛擬電廠合作。只有當試點結果能夠被財務數據、客戶使用和技術指標共同證明，後續投資或併購才具有真正基礎。

三、從簡單撮合到雙向培育：「百億市值」不是股價工程

兩項計劃的協同不能變成把108家創科企業與一批上市公司簡單排列組合。技術與場景、企業文化、資本結構和治理能力之間的匹配極其複雜。錯誤的合作不僅不能創造價值，反而可能消耗企業資源，甚至損害上市公司聲譽。

更可行的做法，是建立兩個動態培育池。

一個是創科企業產業化培育池，重點選擇技術已經具備明確產業價值、產品達到一定成熟度、團隊願意接受市場和治理改造、商業化路徑相對清晰，並且適合與上市公司合作或被併購的企業。

另一個是上市公司轉型培育池，重點選擇主營業務真實、治理相對規範、管理層具有長期轉型意願、擁有客戶和產業場景，並具備一定融資和整合能力的上市公司。

兩者之間的匹配，不應只依據概念標籤。例如，一家公司被歸類為人工智能企業，並不意味著它適合所有製造企業；一家上市公司擁有工廠，也不代表它有能力吸收任何工業科技項目。真正需要評估的是技術與場景是否適配，客戶是否具有協同性，上市公司能否提供高質量數據，雙方團隊是否能夠共同工作，資本投入是否足夠，以及交易後整合難度是否可控。

動態培育的關鍵，不是儘快宣布合作數量，而是逐步提高成功率。

「百億市值上市公司培育計劃」最容易受到的誤解，是被視為通過資本操作把某家公司的股價推向某個水平。這樣的理解既不符合市場規律，也容易觸碰監管和聲譽風險。

百億市值應當被理解為一種企業結構狀態，而不是一個短期股價目標。

一家真正具備百億市值基礎的公司，通常需要擁有足夠大的產業空間、持續增長的收入和利潤、至少一條可信的新增長曲線、穩定的長期資本、清晰的公司治理、較強的併購整合能力，以及能夠被機構投資者理解的價值邏輯。它還需要合理的自由流通盤和股東結構，使市場能夠形成有效定價。

因此，創科企業與上市公司結合以後，不能只看公告發布後股價是否上漲，更應觀察企業結構是否發生實質變化。技術是否轉化為訂單，訂單是否形成收入，收入是否帶來毛利和現金流，業務能否在不同客戶和地區複製，數據是否持續沉澱，資本回報率是否改善，治理是否更加透明，這些才是市值長期增長的基礎。

資本市場可以放大已經形成的產業價值，卻無法長期替代產業價值。

四、建立可重複的成長鏈：AI提高效率，但不能替代責任

港深創科園與「百億市值上市公司培育計劃」的最大意義，不應只是促成少數明星項目，而是建立一套可以重複、可以衡量、可以持續優化的企業成長機制。

這條機制可以從科技評估開始。園區、科研機構和產業專家需要判斷技術成熟度、知識產權、團隊能力和市場潛力，而不僅是判斷技術是否新穎。隨後由上市公司協會根據會員企業的客戶、渠道、產業場景和戰略需求，尋找真正適合的合作對象。

合作的第一步不應是併購，而應是小規模驗證。雙方需要設定成本、效率、收入、產品性能、客戶滿意度等量化指標，並在限定周期內完成試點。試點成功以後，再根據項目的性質設計採購、合資、戰略投資、控股併購或獨立融資方案。

隨後，上市公司可以利用自身客戶、資金、渠道和治理能力，把已經驗證的技術複製到更多業務場景。企業經營結果逐步改善後，資本市場再通過再融資、併購整合、機構覆蓋和國際化，完成價值的長期實現。

這是一條由科技評估、場景驗證、產業落地、資本組織、規模複製到價值實現的完整路徑。它的關鍵，是每一步都有明確責任人、時間節點和驗收標準，而不是停留在合作意向和新聞發布會上。

兩項計劃面向的都是科技企業和資本市場，其組織方式本身也不應繼續完全依賴人工篩選、零散表格和偶然的人脈撮合。

一個聯合的AI項目平台，可以為每家企業建立動態檔案，持續跟蹤其技術與專利、產品成熟度、客戶和訂單、融資歷史、財務與現金流、核心團隊、合規風險以及可能的上市或併購路徑。系統可以幫助上市公司從大量項目中篩選技術，也可以幫助創科企業識別更適合自己的產業夥伴和資本方案。

AI還可以輔助行業分析、技術對標、商業模式驗證、財務預測、併購盡調、估值比較、風險預警和投資者溝通。但這種工具的價值，是提高信息處理和匹配效率，而不是替代專業判斷。技術是否可靠、商業是否成立、交易價格是否合理，最終仍需由工程師、管理層、董事會和專業機構承擔責任。

資本市場最忌諱把技術工具變成責任轉移的藉口。

五、從科技園區到科技資本化中心

世界上並不缺少科技園區，真正稀缺的是能夠穩定生產優秀企業的制度體系。

港深創科園未來的競爭力，不能只看擁有多少入駐企業、舉辦多少活動或完成多少融資，它需要持續創造三類結果：一類是產業結果，包括客戶、訂單、產品和規模化應用；一類是資本結果，包括長期融資、併購、上市以及資本結構優化；還有一類是區域結果，包括總部落地、人才聚集、知識產權沉澱、海外業務和產業鏈形成。

對首批108家企業，可以根據成熟度實行分層培育。基礎層獲得政策咨詢、課程和公共服務；加速層獲得產業場景、行業導師和融資支持；其中最有潛力的企業，則進入深度產業化和資本化培育，與重點上市公司共同組建聯合項目團隊。

這樣的聯合團隊不能只討論「未來可以合作什麼」，而應明確當下要完成什麼。例如，某工業人工智能項目需要在90日內完成生產線試點，由科技企業與上市公司共同承擔責任，並以成本下降、良品率提升或能耗降低等指標驗收。只有當培育轉化為可衡量的經營結果，園區才真正成為企業成長基礎設施。

港深創科園與「百億市值上市公司培育計劃」的協同，其意義並不止於幫助若干企業融資或上市，更重要的是它可能幫助香港建立一種新的城市能力：識別科技，把技術放入產業，把產業組織為可投資資產，再由國際資本市場完成定價和全球擴張。

香港沒有必要複製深圳的製造體系，也不可能成為另一個傳統工業中心。香港真正不可替代的優勢，是國際資本市場、普通法和知識產權制度、全球投資者網絡、專業服務體系，以及跨境融資與併購能力。

這些優勢過去更多被用於幫助成熟企業完成上市和融資。未來，它們還可以被用於更早階段的技術識別、產業整合和企業塑造。香港不只是等待企業成熟以後「來港上市」，而是參與企業從科研成果到產品、從產品到產業、從產業到資本市場的全過程。

當港深創科園的項目資源、大灣區的製造和應用場景、深圳的工程化能力以及香港資本市場形成閉環，香港便有機會從傳統融資通道升級為科技資本化中心。

這或許是香港在全球科技競爭中的獨特位置：不與深圳競爭製造速度，不與硅谷競爭風險資本規模，而是利用制度、專業服務和國際市場能力，幫助科技企業完成從創新到產業、從產業到全球資本的躍遷。

結語：讓科技找到產業，讓產業獲得資本

港深創科園首批108家企業入選，是一個令人期待的開始。但真正決定計劃成效的，不是今天有多少企業獲得資格，而是未來五年有多少企業獲得穩定訂單，有多少技術實現規模化應用，有多少項目與上市公司形成深度合作，有多少企業完成融資、併購或上市，並最終成長為具有國際競爭力的科技公司。

香港中小上市公司協會推動的「百億市值上市公司培育計劃」，也不應只是改善現有公司的短期估值，而應幫助上市公司找到真實的科技動能和新的產業增長模塊。

兩項計劃，一端連接未來企業，一端連接現有資本平台；一端擁有技術和創業團隊，一端擁有客戶、場景、治理和上市工具。它們之間的銜接，可以形成大灣區最具價值的企業成長鏈：創科園發現和培育技術，上市公司提供場景和規模，資本市場完成資源重組與價值放大，香港則幫助企業連接全球市場。

創新源於科技，因為新的價值首先來自知識和創造；創新興於產業，因為技術只有進入真實經濟，才能形成訂單、數據和現金流；創新成於資本，因為資本能夠把已經驗證的創新快速複製、形成規模，並推向全球。

未來真正偉大的科技企業，不會只誕生在實驗室，也不會只誕生在交易所，它們將誕生在科技、產業與資本深度融合的地方。

港深創科園與「百億市值上市公司培育計劃」的協同，正有機會把香港和大灣區建設成這樣一個地方：讓科技找到產業，讓產業獲得資本，讓資本幫助創新走向世界。

（作者為香港中小上市公司協會主席）