摩通看好中資股　A股年內料升24%

（大公報 記者 倪巍晨）中國股票仍具可觀上行空間。摩根大通中國股票策略師張曉寧周三在摩根大通全球中國峰會媒體會上表示，當前市場流動性保持充裕，疊加上市公司業績向好的共振，「從大盤角度看，我們維持對中國股票的積極樂觀態度」。她相信，基準情境下，年末滬深300和MSCI中國指數或分別升見5200點和100；樂觀情境中，兩大指數有望升至6000點和120，即潛在升幅分別為23.7%及54.4%。策略上，建議關注AI（人工智能）生態、機器人、能源安全等三大高質素核心成長方向。

張曉寧坦言，今年以來A股換手率、A股融資買入佔總交易額的比例，均處健康水平，內外資充裕的流動性對中國股市上行提供了較堅實的支撐。其中，4月7日換手率雖處階段性低點，但仍超3%以上，且該指標本月以來基本維持在5%以上水平，單日最高曾接近6%，表明市場交投保持活躍。

年內海外基金淨流入1026億

「過去兩年外資尤其是區域型基金，開始大幅縮減對中國的低配。」張曉寧觀察到，亞洲（除日本外）區域型主動基金對中國股票的低配從2024年2月末的-8.3%縮減至目前的-1%。新興市場區域型主動基金對中國股票的低配從2024年1月末的約-4.5%縮減至目前的-2%。她續稱，依據EPFR口徑，截至5月15日，年內海外基金已錄得131億美元（約1026億港元）的淨流入，顯著優於歷史同期水平，指向外資增配中國資產趨勢明顯。

張曉寧補充說，得益於全球AI產業浪潮，以及投資者對能源安全問題的愈發關注，外資對中國資產的偏好逐步從互聯網巨頭，轉向先進製造業為主，甚至不乏A股的上市公司。

張曉寧指出，一季度上市公司盈利增長勢頭較為清晰，滬深300同比實現5%的EPS（每股收益）升幅。市場對未來12個月的EPS一致性預期處於較佳的上行趨勢。今年無論是對MSCI中國13.8%的EPS預期，抑或是對滬深300約25%的EPS預期，均指向投資者對業績的樂觀情緒。

張曉寧認為，在市場流動性充裕、業績整體穩定向好環境中，看好高質素成長標的，包括AI生態、機器人、能源安全三大核心方向。其中，機器板塊可拆分為人形機器人、工業自動化相關的工業機器人兩大主線，前者將得益於部分新銳公司上市計劃帶來的階段性催化，後者將從中國經濟資本支出周期中獲益，並有望在年底啟動新一輪上行周期。

高油價利新能源車海外擴張

能源安全主題方面，張曉寧指，中國的新能源佔比已超10%，就政策目標看，該佔比中期、遠期分別指向30%和50%，成長空間較為充足。另一方面，全球高油價環境將進一步加速中國新能源車等品類的海外擴張。建議關注新能源汽車，電力設備中的電網設備與儲能設備，以及新能源上游材料等。此外，建議持續超配能源板塊，藉此對沖相關不確定性，提升投資組合的穩健度。

張曉寧並提醒，消費行業重點關注貼合年輕群體的精神和健康消費訴求，把握新消費趨勢；地產行業優先關注將從「K形復甦」格局中受益的一線城市核心區域優質開發商。

中國經濟韌性強　今年GDP料增長4.7%

摩根大通中國首席經濟學家兼大中華區經濟研究主管朱鋒昨日表示，年初以來中國經濟保持相當韌性，特別是在強勁出口和有效投資支持下，一季度GDP同比5%的增速遠勝預期，文旅和出行消費也助力經濟錄得不俗增長。他判斷，「科技創新、新質生產力」是未來中國經濟真正的增長源頭，當前市況下，貨幣政策操作空間相對有限，財政政策料發揮更大作用，「2026年中國GDP同比增速有望達4.7%」。

朱鋒指出，中國擁有完整的產業鏈和非常強勁的製造業體系，對出口起到較大支撐作用。另一方面，地緣衝突背景下，中國能源成本雖在上漲，但漲幅遠不及其他經濟體，能源領域的韌性也對中國出口競爭力起到較好支持。他說，油、氣在中國能源結構中的佔比並不高，中國有非常多元的能源進口來源，中國在能源領域遊刃有餘。

朱鋒明言，與出口相比，中國的消費仍較疲軟，未來需要增加家庭可支配收入，且需要房地產行業盡快轉入正增長。事實上，影響消費的因素包括家庭財富、收入和就業前景，上述方面若有所改善，消費有望進一步修復。他續稱，得益於基建投資的較快增長，今年前兩個月，中國投資端數據有較好提升，惟近期數據有所波動。此外，房地產市場雖仍續調整，但一些正面跡象已有所顯現，特別是一線城市樓市已有復甦跡象，但「全面復甦還需要一定時間」。

年內或降息10基點 降準機會微

朱鋒強調，中國經濟轉型要實現從投資驅動轉向創新驅動，從出口依賴轉型消費引領需要一定時間，在此過程中「經濟增速雖然會稍低一點，但卻會為後續增長蓄力，為未來增長提供動力」。

政策方面，朱鋒認為，當前市場流動性較為充裕，今年貨幣政策料實施空間非常有限。年內人行有望降息10個基點，但降準可能不會出現。

（來源：大公報A16：經濟 2026/05/21）