從一粒米到一桌餐：十月稻田實現盈利邏輯關鍵躍升

2026年3月27日，港股上市企業十月稻田（09676.HK）交出2025財年「成績單」：全年營收68.1億元（人民幣，下同），同比增長18.5%；歸母凈利潤4.28億元，同比增長109.5%；經調整凈利潤5.6億元，同比增長60.3%。值得關注的是，公司整體毛利率從2023年的12.7%、2024年的17.7%穩步提升至2025年的19.9%，經調整凈利率從2024年的6.1%增加到2025年的8.2%。在港股消費板塊整體估值處於歷史低位、行業競爭加劇的背景下，十月稻田連續兩年實現毛利率大幅提升，盈利質量持續改善，展現出難得的穩健增長勢頭。

2022年，十月稻田的大米業務收入佔比達78.7%，市場一度擔憂其過度依賴單一品類。短短几年，這家總部位於遼寧瀋陽新民市的企業，緊扣國家「構建多元化食物供給體系」的政策導向，緊跟「健康中國2030」國家戰略中國民健康飲食需求升級的消費趨勢，通過產品結構調整、供應鏈優化和商業模式升級，從「優質廚房主食供應商」向「家庭食品行業創新者」邁進，盈利邏輯實現關鍵躍升，也為中國本土家庭食品企業提供了可借鑒的轉型樣本。

多元化布局驅動增長

2025財年，十月稻田產品結構發生明顯變化：大米收入47.55億元，同比增長18.4%，佔比從78.7%降至69.8%；玉米、雜糧豆類、乾貨等品類收入分別為7.4億元、6.39億元、6.76億元，其中雜糧豆類增速36%，乾貨增速51.5%，均遠高於大米業務增速。非米類產品合計佔比提升至30.2%，成為拉動增長的新引擎。這意味着，十月稻田不再只靠大米「一條腿走路」，而是形成大米、玉米、雜糧、豆類、乾貨協同發展的產品矩陣，覆蓋家庭一日三餐的主要食材需求，既拓寬了消費場景，也有效降低了單一品類波動帶來的經營風險。

雜糧、乾貨等品類毛利率普遍高於傳統大米，是公司盈利提升的重要原因。依託黑龍江五常、遼寧新民等核心產區，以及2025年投產的廣西南寧產業基地，十月稻田實現新品類低成本擴張，推動整體毛利率兩年提升7.2個百分點，形成「大米穩規模、多元品類提利潤」的良性經營格局。

產業鏈與渠道深度協同凸顯規模效應

品類擴容不是憑空生長。在它背後，是十月稻田深耕多年織就的一張供應鏈與渠道之網。截至2025年底，公司在黑龍江、吉林、遼寧、廣西建成七大產業基地，擁有30多條自動化生產線，實現從原料採購、生產加工到倉儲物流的全鏈條自主管理，產能規模與生產效率持續提升。

渠道方面，公司線上線下均衡發展，線上佔比58.5%，線下佔比41.5%。電商渠道收入25.59億元，自營渠道收入14.25億元，成熟的渠道網絡讓新品類能夠快速推向市場，無需額外投入大量渠道成本，邊際成本持續下降。供應鏈與渠道的深度協同，讓規模效應不斷顯現。作為行業內少數實現全產業鏈自主可控的企業，十月稻田通過自有基地、自建工廠與全國倉儲物流網絡的高效聯動，有效攤薄了單位生產成本；同時依託線上線下成熟的渠道網絡，提升了產品周轉效率，構成了難以複製的成熟優勢。

平台價值釋放長期增長空間

產品矩陣日益豐富，盈利基礎愈發扎實，十月稻田在市場上的氣質也在悄然變化。上市之初，資本市場更多將其視為傳統農產品企業；如今，品牌力、供應鏈能力、品類擴張能力漸次成型，一個平台型消費品公司的輪廓日漸清晰。財報發布後，多家機構上調評級，看好公司長期發展。據公開報道，國泰海通證券2026年1月最新一份研報給予十月稻田增持評級，目標價18.48港元。

目前國內預包裝主食行業集中度較低，頭部企業仍有較大提升空間。十月稻田在優質大米領域保持領先，雜糧、乾貨等品類快速增長，有望打開長期增長空間。2011年創立十月稻田品牌，2023年赴港上市，2025年完成品類升級——十月稻田用一步一個腳印的扎實探索打通了從田間到餐桌的全鏈路。從一粒米到一桌餐，從單一品類到多元布局，從農產品企業到平台型服務商，在消費復甦與飲食升級的雙重浪潮裏，十月稻田正用自己的節奏，一步步走進更多家庭的一日三餐。

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