中國經濟穩健　瑞銀：中國是長期戰略市場 力拓資管業務

（大公報 記者 倪巍晨）「亞太區與中國不僅是『全球故事』的參與者，更是在書寫下一個嶄新篇章。」瑞銀集團首席執行官安思傑（Sergio P. Ermotti）1月13日在「第二十六屆瑞銀大中華研討會」致辭時強調，作為全球第二大經濟體，中國持續展現韌性，未來五年大中華地區有望成為全球財富創造的最強引擎之一，「中國是我們的長期戰略市場」。瑞銀投資銀行高級中國經濟學家張寧在同一場合表示，中國經濟料保持穩定增長，預計今明兩年中國GDP增速有望分別達到4.5%和4.6%，「這是非常穩健的經濟增速水平」。

在安思傑看來，亞太區有望抓住AI（人工智能）帶來的新一輪紅利。他舉例說，去年中國科技板塊加速創新，並在AI價值鏈各層面取得顯著進展。與此同時，中國的新AI模型展現出技術端的領先地位，相關支持性政策更強化了AI生態系統的韌性。中國在AI方面的活力和雄心，也在亞太區得到回響，「去年亞洲科技板塊全年漲幅逾40%，超越美國納斯達克指數，美元計價的中國股市同樣跑贏美股」。

安思傑強調，亞太區是瑞銀集團實現增長的關鍵市場，而中國則是集團的長期戰略市場，「去年我們在亞太的投資資產（AUM）首次升穿1萬億美元，在華財務表現亦創歷史紀錄」。他透露，下階段將充分運用在中國的多個業務牌照與平台，進一步強化在華投行業務的領先地位，持續拓展財富管理與資產管理業務。

高科技產品海外份額續升

在談到中國經濟時，張寧表示，過去兩年出口對中國經濟的淨貢獻約1.5個百分點，今年該貢獻或有所收窄。具體看，今年人民幣匯率總體偏強，疊加出口退稅政策的邊際變化，以及外部相關貿易摩擦可能對出口帶來的一定擾動，中國全年出口增速或從去年的約5%，小幅放緩至今年的3%左右。他強調，即便今年出口增速溫和減速，依然不能掩蓋出口部門和出口商品強勁的全球競爭力，包括高附加值和高科技行業產品的海外市場份額將繼續提升。

張寧補充說，中資企業「出海」是中期敘事主題，包括電動車、家電等在內企業，在海外有較強的利潤率和定價權，其海外市場毛利率較境內高出5%至10%，在海外的極端淨利率甚至是境內市場的五倍以上。考慮到海外市場普遍希望中國能做供應鏈轉移，而非簡單的出口，相信未來會出現從「Made in China」到「Made by China」的轉變。

張寧指出，相關補貼政策或邊際退坡，加之房地產市場調整對居民「財富效應」的壓制，短期消費端的表現或略遜預期。但政府為提振消費已做出非常多的政策強調和努力，中期看中國消費前景較為積極，「我們對消費增速改善充滿希望」。

政策發力 CPI增速有望加快

張寧預計，今年宏觀政策將給予溫和支持，且政策會更加平衡，料赤字率約4%左右，與去年持平；考慮到居民和企業信心需進一步修復，且要推動價格水平的持續回升，年內降準降息依然可期。他相信，得益於「反內捲」的深入、供給側的調整，以及需求端支持政策的不斷發力，今明兩年中國CPI（消費物價指數）同比增速有望分別升至0.4%和0.8%；此外，今年PPI（生產者物價指數）同比跌幅料顯著收窄，不排除明年PPI同比「由負轉正」的可能性。

看好A股前景 AI成最大投資主線

「今年建議超配中國股票。」瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪昨日在「第二十六屆瑞銀大中華研討會」上坦言，政策環境、流動性狀況、估值水平等因素，均對2026年中國股票資產構成利好，AI（人工智能）是最大的投資主題。瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊指出，隨着「反內捲」工作的深入，中國名義GDP有望從去年的3.9%升至今年的約4.3%，進而推動A股非金融板塊收入與利潤同步增長，預計今年A股有望錄得約8%的整體盈利增長，全年看「A股指數仍有進一步上行的空間」。

「上半年中國股票投資機會或較下半年更多一點。」王宗豪解釋，長線資金通常在年初進行配置決策，本季或有更多外資投入風險資產中；與此同時，全國兩會、特朗普訪華等，有望成為上半年推動中國股票上行的催化因素。他提到，在當前經濟市況下，一系列穩增長政策繼續加碼，人行不斷釋放流動性的同時，「國家隊」對A股給予支撐，政策環境對中國股票構成利好。

財策幣策發力利好股市

王宗豪指出，儘管中國股票估值已從底部上漲，但與全球其他主要市場相比，中國股票估值依然具有吸引力。他分析，去年中國股票資產中，錄得上漲的板塊均與「創新」有關，今年只要創新板塊持續發力，便能繼續帶動市場向好。AI是今年最大的投資主題。他分析稱，中國AI公司與美股關聯度極低，不少外資出於「風險分散」考量，開始配置中國AI。

孟磊指出，A股正處在「風險偏好逐步修復」的過程，未來估值有繼續修復和上行的空間，疊加財政與貨幣政策的「雙寬鬆」，以及近年來分紅與回購提升等資本市場結構性改革，A股繼續上漲仍有空間。而由於A股中期展望依然向好，市場正在上行周期。孟磊認為，與具有防禦屬性的價值股比較，「我們更看好成長股前景」。

瑞銀全球金融市場部中國主管房東明觀察到，在新一輪科技與產業革命引領下，中國資產價值被持續重估。2026年中國資產吸引力料進一步提升，中國有望成為國際資金多元配置的重要增量市場，「中國強勁的科技創新能力，疊加政策的支持和充裕的流動性，將支撐中國股市迎來另一個豐收年」。