RWA熱潮下香港如何把握機遇藍海

（大公文匯網 記者 羅洪嘯）RWA(真實世界資產) 在全球資本市場的熱度居高不下，香港有哪些機遇可以把握？水木未名基金創始合夥人翟振林接受記者專訪時表示，香港在發展RWA上最大的優勢是「雙向連接」，既有對接內地資產的獨特性，又有鏈接全球資本的便利性，這是華爾街、新加坡不可複製的。目前香港落地的RWA案例已經有了10多個，落地案例主要集中在新能源和金融領域領域。RWA 產業鏈可以拆分為「資產端、技術端、服務端、資本端」四個環節，香港在每個環節都有機會，而且能發揮自己的強項。香港在對RWA的監管上，可總結為「穩字當頭，創新可控」，這也為RWA在香港的平穩發展保駕護航。

翟振林曾就職於清華大學中國金融研究中心、清華大學五道口金融學院互聯網金融實驗室，從事區塊鏈研究與投資多年，曾創辦內地極具影響力的Fintech自媒體平台，擁有豐富的區塊鏈及Fintech運營管理及投資經驗。作為業內專家，翟振林對香港在RWA領域的監管給與了很高的評價。

「香港的RWA監管我總結為『穩字當頭，創新可控』，有三個特點很突出。一是分類監管，不搞一刀切。明確了『誰來管、管什麼』。證券類的RWA，比如代幣化債券、基金，歸證監會管，必須拿1號牌加VASP牌照；非證券類的，比如單個寫字樓的代幣化，歸金管局管，權責清晰，企業不會摸不着方向。二是政策迭代快，框架清晰。從 2022 年《虛擬資產政策宣言》第一次表態支持，到 2025 年《數字資產發展政策宣言 2.0》推出 LEAP 戰略框架，香港一直在跟着市場調整，而且把『發展目標、監管底線』說的很清楚，企業能提前規劃。第三是沙盒試錯，安全兜底。 比如金管局的 Ensemble 沙盒，想試點的項目要過三道合規關，就算試點中出問題，也能一鍵撤回，不會引發系統性風險。沙盒機制既給出了創新空間，又守住了風險底線」翟振林說。

在外界看來，RWA極其神秘，翟振林表示其實 RWA 一點都不複雜，簡單講就是把現實世界裏的資產，通過區塊鏈技術變成數字代幣—— 比如一棟寫字樓、一筆債券，甚至一個新能源電站的收益權，都能拆成小額數字份額，放在鏈上流通。

翟振林認為，RWA之所以能成 「全球浪潮」，核心是它解決了傳統資產的老痛點：以前不動產門檻高、債券結算慢、跨境投資難，RWA 正好補上了這些缺口。而且數據很能說明問題，截止目前全球RWA市場規模已經接近350億美元，是去年同期的2.5倍以上；更關鍵的是，貝萊德、富達這些傳統金融巨頭都下場了，比如貝萊德的 BUIDL 基金和富達的FDIT基金，雖然用了代幣化形式，但全程遵守傳統基金規則，這說明 RWA 不是小眾創新，而是真的在打通傳統金融和 Web3，成了資產配置的新路徑。

談及香港發展RWA的優勢，翟振林指出，香港最大的優勢，是 「雙向連接」 的不可替代性 ，這是華爾街、新加坡都複製不了的。一方面是對接內地資產的獨特性。 內地有大量優質資產，比如新能源企業的收益權、供應鏈金融的應收賬款，這些資產想代幣化出海，香港有 「離岸人民幣中心 + 跨境數據通道」，能幫它們解決 「合規出海」 的問題，比如內地資產的權屬文件、數據跨境，香港的規則能銜接內地和國際。另一方面是鏈接全球資本的便利性。東南亞、中東的主權基金，還有歐美機構，想投 RWA 但怕不合規，香港的普通法體系和 IOSCO（國際證監會組織）標準互認，這些資本進來後，不用再應對多地區的合規要求，能直接投香港的 RWA 項目。

對於未來香港如何把握RWA的發展，翟振林表示，RWA 產業鏈可以拆分為「資產端、技術端、服務端、資本端」四個環節，香港在每個環節都有機會，而且能發揮自己的強項。首先是資產端。香港是內地資產出海的 「橋頭堡」，比如大灣區的商業地產、內地新能源企業的電站收益權，這些優質資產想代幣化，香港能幫它們做合規梳理、對接全球資本，這是其他金融中心比不了的。

翟振林分析指出，香港在技術端也有優勢。RWA 需要區塊鏈、監管科技（RegTech）支持，比如跨鏈映射、數據驗證這些技術，香港的Ensemble沙盒能把結算時間從幾天壓到幾分鐘，這會帶動本地科技企業發展，比如做智能合約安全、資產數據存證的公司。在服務端方面，RWA 需要法律、審計、資產評估這些專業服務，香港的普通法體系、國際會計師事務所、資產評估機構本來就強，資產代幣化時要合規把關、動態估值，這些服務需求會大幅增長，能帶動整個專業服務行業。最後是資本端。 香港聚集了東南亞、中東的主權基金和家族辦公室，還有歐美機構投資者，它們想投合規的 RWA 項目，香港能提供 「資產篩選 + 合規託管 + 交易流通」 的全流程服務，激活這些資本的投資需求。

不過，翟振林也指出，香港發展 RWA 還面臨不小的挑戰。首先是國際競爭加劇。新加坡在簡化 RWA 牌照流程，還給科技企業稅收優惠；紐約依託傳統金融優勢，吸引了很多華爾街機構的 RWA 項目；香港需要保持自己的「雙向連接」優勢，不然容易被分流。其次是技術適配難題。比如跨鏈互通，現在不同 RWA 項目可能在不同鏈上，比如有的在聯盟鏈、有的在公鏈，怎麼讓這些代幣順暢流轉，還能保證安全，這需要技術突破；還有資產數據的實時驗證，比如商業地產的估值會變，怎麼把最新估值同步到鏈上，避免資產價值和代幣價格脫節，這也是個難點。

「第三是市場認知和流動性。有些傳統機構對代幣化還是有顧慮，市場接受度需要時間培養；此外，香港的RWA資產普遍沒有開通二級市場，流動性會不足，這也會影響投資者的信心。」翟振林說。##