專家：天時地利人和促成A股慢牛　未來仍有上升空間

（大公文匯網 記者 李昌鴻）今日滬指一舉突破3800點，創出10年來新高，全天成交額2.58萬億元（人民幣 下同），今年以來已經上漲逾14%。對於這一輪牛市的啟動，前海開源基金首席經濟學家、基金經理楊德龍分析認為，可以說這是天時地利人和的結果。

從天時來看，目前中央對於樓市的政策導向是止跌回穩，能穩住就已不錯，同時，經過過去幾年的下跌讓中國資本市場的估值處於較低位置。即便經歷了這一波上漲，現在滬深300的市盈率也只有13-14倍，和歷史較高水平相比仍有上升空間，也就是說當前市場整體並沒有泡沫，可能局部股票存在泡沫，但市場整體不存在泡沫，估值仍處於歷史平均估值之下。

他認為，經過過去三四年的下跌，中國的資產如今仍被嚴重低估，與美股相比我們很多股票的估值只有美股的1/2-1/3，因此補漲空間比較大。我們可以看一個指標，也就是巴菲特指標，即資產證券化率，近期A股的市值剛突破100萬億元大關，而我國GDP為130多萬億，用市值除以GDP的比例只有80%左右，即便加上港股和中概股，中國股票整體的巴菲特指標也不到100%，但美國現在的巴菲特指標已達到200%。很明顯，我們的估值與美國相比至少有一倍的差距，這也是我們的估值吸引力較大的原因之一。

從地利來看，居民儲蓄向資本市場大轉移的趨勢越來越明顯。過去幾年，我國居民儲蓄大幅增長，5年間增加了近60萬億，目前存量已達到160萬億。這麼多的居民存款在銀行賬戶只能獲得1%左右的利息，今年一年期存款利率已跌破1%，因此居民存款需要尋找出口。以前，居民存款的主要轉移方向是樓市，而現在樓市已無法承接大量居民存款。老百姓買房的意願大幅下降，房價上漲的預期已發生根本性轉變，此時能夠承接居民儲蓄大轉移的市場只有股市。因此，他一直認為，在樓市的黃金10年結束後，將迎來股市的黃金10年，抓住這一輪股市上漲的機會，真正實現財富躍升。

居民存款向資本市場大轉移的趨勢越來越明顯，這一點也有數據可以佐證，7月份新開股票賬戶數高達200萬戶，最近發行的很多權益類基金，首發規模普遍超過10億，相比之前有了大幅回暖，兩融餘額時隔10年再次站上2萬億，股市日成交量已連續一周每天超過2萬億。這些數據都表明，居民存款正在「跑步入場」。

在人和方面，更是人心思漲。過去幾年經濟增速下降，很多行業產能過剩，加上房地產市場持續萎靡，股票市場也經歷了長達三四年的熊市，人們的賺錢欲望十分強烈。一旦市場形成賺錢效應，就會吸引大量場外資金入場，場外資金就會不請自來。

現在市場行情又開啟了一輪新的上漲，真正能讓居民財富增長的是慢牛、長牛行情，這一輪牛市不僅能增加居民財富，還能幫助國家解決很多現實問題。牛市是提振消費的最佳手段，也是破局的關鍵。

而股市向好後，投資者有錢消費，終端產品被消費掉，自然會改善供求關係，甚至拉動一輪經濟增長。股市不僅是經濟的晴雨表，更是推動經濟增長的重要引擎。在當前經濟環境下，牛市的作用更為突出。這輪行情已經啟動，趨勢已然確立，而且預計是一輪持續兩三年的慢牛、長牛行情，而非快牛、瘋牛行情，這更有利於提升居民的財富效應，讓更多投資者通過買股票、買基金賺到錢，實現真正的財產性收入，也是提振消費的重要手段。