瑞銀：大市波動　互聯網及高息股可取

（大公報記者 周寶森、許 臨）港股2025年開局遜預期。展望全年，瑞銀投資銀行香港策略師陳志立指出，大市全年受到三個因素主導，包括美國減息步伐、中美貿易關係、中國經濟發展，給予恒指年底目標20000點，須注意全年表現波動性會較大。瑞銀建議採取「啞鈴策略」，防守策略看好高息股，進取策略看好互聯網股、濠賭股、精選消費股。另外，FSMOne（香港）給予恒指今年目標19750點。

陳志立昨日在香港市場投資展望發布會上表示，投資者需要留意三個主導港股今年表現的因素。第一個因素是，美國聯儲局議息動向，因為美國減息步伐或加快或減慢，對港股會產生較大影響。第二個因素是，特朗普上任美國總統後，有機會向中國貨品分階段加徵進口關稅，增幅或達到60%，關稅變動將對中國今明兩年經濟構成影響。第三個因素是，中國今年推出政策支持經濟、房地產，以降低美國增加關稅的影響，需要留意政策效用。

今年美或減息4次 左右地產股

今年投資主題方面，陳志立指出，首先是利率下降主題。瑞銀預期美國今年減息4次，這將左右香港房地產市場、利率敏感股表現。第二個主題是人民幣匯價，人民幣匯價走勢與中美貿易關係息息相關，瑞銀預期人民幣今年底兌美元會見7.6。倘若如是，港人北上消費意欲增加，內地居民來港消費意欲降低，情況對香港零售股、商場收租股不利。

選股方面，瑞銀建議採取「啞鈴策略」。防守端，偏好高息股，例如基建股、電訊股、內銀股，以及股息率有5厘至7厘而且財務穩健的本地地產股。進取端，偏好互聯網股，看好與出行相關的濠賭股、精選消費股。陳志立進一步解釋稱，互聯網公司近年在資本支出愈趨理性，行業盈利能力優於預期，並且注重股份回購及股息分派回饋股東。濠賭股受惠內地擴大個人遊，而澳門今年酒店房間數目增加7%至8%，並且業界推出多元化娛樂活動吸引高端消費者。精選消費股主要包含啤酒、乳業、家電等貨品價碼較小的板塊股份。

就香港樓市展望，瑞銀香港房地產分析師梁展嘉稱，今年對本地樓價展望較為審慎，樓價預料持平，因為美聯儲今年減息幅度較預期小。他續稱，相比2018年，本地住宅租金在2022年至2024年間並無下跌，在2023年通關後租金上升10%至15%。今年住宅租金料升5%以內或者持平，利好因素包括外來人才增加，拉動租住需求。

FSMOne：恒指目標19750點

今年寫字樓租金跌幅料約3%至5%。過去一年非本地企業落戶香港數量增加10%，對寫字樓租金長線前景有提振作用。寫字樓租金預料到2016年才見底。今年零售舖租料跌5%以內或者持平，影響因素包括人民幣偏軟，減少本地及內地居民在香港消費。

FSMOne（香港）總經理沈家麟在另一場合表示，內地去年宣布的刺激措施引發股市出現一輪反彈，但截至今年1月初，其中近三分之二升幅已被抹去。不過，中央應對經濟挑戰態度積極，估計今年將加大力度，如果出台更多貨幣政策及財政政策，投資者情緒會得到改善，但中國股市反彈浪能否持續，取決於中美貿易因素、內地長期結構性改革。沈家麟預期，2025年恒指目標19750點，MSCI中國指數目標75點。

大摩：騰訊受惠微信商店 前景向好

騰訊（00700）因為被美國國防部列入中國軍事企業清單（下稱CMC清單），股價昨日仍受壓，曾低見365.6元，創3個多月新低。大行對騰訊未來的股價表現也意見不一。

摩根士丹利發表今年中資科網股展望報告，認為該行業今年可能面對外部（關稅、制裁）和內部（政策、競爭）的不確定性，不過拓展人工智能（AI）、擴張海外業務則屬利好因素。而中資科網股則可細分為多個市場，摩根士丹利看好的優先順序是社交／遊戲、二是線上旅遊平台（OTA）、第三是本地服務、第四是遊戲、第五是社交媒體／娛樂、第六是垂直產業（verticals）、第七是電商，而最後是直播。

在眾多中資科網股中，摩根士丹利仍然最看好騰訊，認為騰訊旗下微信商店、AI的2C應用程式和資本管理應該足以抵銷艱難的遊戲業務。此外，該行亦看好攜程（US：TCOM）和美團（03690）的消費復甦和海外機遇，全部均予「增持」評級。另由於預期網易（US：NTES）的遊戲業務將走出谷底，故將其評級升至「增持」。

巴克萊料CMC清單仍有餘震

不過，巴克萊卻認為騰訊股價將於未來數月面臨壓力，而且在CMC清單停留的時間愈長，被列入NS-CMIC清單，即非SDN─中國軍事綜合體企業清單的可能性會越大，屆時美國投資者將被迫在12個月內出售該公司發行的證券，亦限制對被制裁公司投資。雖暫未發現上述兩個清單有直接關聯，預計美國財政部將主導是否將一間公司加入其主管的NS-CMIC的決定，而不是依賴國防部的清單，但任何情況都有可能發生。

巴克萊又認為，大股東南非傳媒巨企Naspers旗下ProsusProsus不會悉售所持股份，然而騰訊被納入NS-CMIC清單的話，Prosus則有可能下被迫出售其股份。另一種情況是，Prosus可以繼續持有騰訊，只是Prosus可能面對美國投資者不能持有其股份，更會面臨拋售壓力。

（來源：大公報A16：經濟 2025/01/09）