特朗普回朝　打亂全球幣策

（大公報記者 李耀華）特朗普明年再次返回白宮，除了美國利率前景備受市場關注外，全球各地央行的貨幣政策也勢被打亂，原因是他倡議的減稅及加關稅措施，勢推高美國通脹，令聯儲局被迫放慢減息步伐外，美元亦會持續強勁，使原來不急於加息的日本，為了捍衛貨幣匯價只好提速加息。

另一邊廂，特朗普的關稅措施料打擊歐洲經濟增長，歐央行或需要額外減息以刺激經濟。

特朗普在競選期間提出多個議題，對國內方面，揚言會限制移民和減稅，這無疑會令美國的通脹壓力升溫，並干擾了聯儲局原來預期的減息步伐。故在特朗普當選後，芝加哥商品交易所聯儲局觀察指數顯示，聯儲局12月議息會議利率不變的機會率應聲增加至三成，明顯高於選舉結果公布前。

美加徵關稅 亞洲出口受衝擊

對外方面，特朗普指會大幅提高進口關稅，此舉被認為對依靠出口的亞洲經濟影響較大，貨幣或貶值以增加出口競爭力。印尼和日本官員已暗示，將會出手捍衛其貨幣。

日本央行前理事門間一夫（Kazuo Momma）指出，特朗普勝出總統選舉，加劇了日本央行面臨的不確定性，若此趨勢持續，日圓將進一步貶值，這可能促使日本央行提前加息。日本首相石破茂早前亦曾指支持日本加息，令利率與全球接軌。

至於新興國家特別是印尼，當地憂慮美國將會大幅增加入口關稅，印尼盾10月至今已下跌3%。印尼貨幣和證券資產管理部部長Fitra Jusdiman指出，印尼央行將採取所有行動確保匯率穩定。儘管該國的通脹已經回落、製造業疲弱、經濟增長跌至一年最差，是減息的好時機，但花旗和巴克萊預期印尼央行本月有很大機會按兵不動。

不僅是印尼，東盟同樣受影響。馬來亞銀行投資銀行認為，特朗普加徵關稅和延長減稅政策，將令目前仍未顯著回落的美國通脹壓力加劇，導致美元更強勢，使東盟國家央行放寬貨幣政策或減息的空間縮小。

特朗普再度當選對亞洲貨幣的影響有目共睹，在上周三選舉結果已無懸念後，美元匯價旋即急升，兌主要貿易夥伴貨幣曾創下2020年以來最大升幅，亞洲貨幣則全線急挫。而美債孳息急揚，令到亞洲各地官員紛紛表態捍衛當地貨幣匯率。

另Natixis亞太總經濟師Alicia Garcia-Herrero表示，亞洲經濟體將會是輸家，因特朗普的措施令亞洲各國央行難再輕易減息。

歐經濟更弱 或額外減0.25厘

然而，其他地區如歐洲便沒有能力維持利率不變了，高盛預期，由於特朗普的措施，包括大增關稅和貿易保護主義等，將令本已疲弱的歐洲經濟變得更差，國內生產總值可能會削弱0.5個百分點，故歐央行預期需要額外減息0.25厘以刺激經濟，令其最終利率跌至1.75厘，而瑞士和瑞典中央銀行同樣要額外減息0.25厘。

事實上，若歐洲加快減息勢造成另一風險，尤其是通脹威脅未除。瑞士銀行經濟師指出，全球有近三分之二國家及地區的通脹仍未達央行目標，而勞工市場仍然暢旺。

瑞銀研究全球經濟多個情景後，發現美國經濟增長和中國的刺激消費措施，將令通脹繼續在高位徘徊，遲遲未能降至官方的目標水平。

憂財赤增加 美長債息急升

在剛過去的周三，特朗普在美國總統選舉中大獲全勝，美元美股急升，但市值高達28萬億美元的美國債券市場卻遭大舉拋售，令長債孳息升至4個月高位。這對有意透過減稅刺激經濟的特朗普來說並非好事，原因是債息高企，最終會波及實體經濟，令美國增長放緩，企業利潤受損。

債息高企 拖累經濟增長

美國10年期長債孳息上周三曾大升4.8%至4.4768厘，反映市場憂慮特朗普的反移民、減稅、加關稅措施，將會令財政赤字增加，從而令債券市場承受巨大壓力。

同時，從債息大升，足可看到投資市場不滿特朗普倡議的措施可能會推高通脹，而債息高企，最終拖累美國經濟增長，企業盈利放緩，這與特朗普有意強化美國經濟增長和透過加徵關稅，令企業利潤增加的目標背道而馳。

資深策略師Ed Yardeni指出，特朗普勝選對債券市場是另一個階段的開始。Ed Yardeni在1980年發明了債券義警（Bond vigilantes）一詞，意思是透過出售或威脅出售債券，推高債息來向政府或中央銀行施壓。他表示，債券市場反映如繼續利用刺激增長措施，可能會令本已債台高築的美國錄得更高的財政赤字。

事實上，即使未計及特朗普當選的因素前，美國國會預算辦公室在今年6月已推算，長時期的財政赤字，將令美國在2034年底的債務推高至48萬億美元，單就淨利息開支，已經佔美國國內生產總值的3.06%，比例為1996年以來最高。

（來源：大公報A18：經濟 2024/11/10）