組合拳振經濟｜助地方政府輕裝上陣　內地明年經濟勢加速

（香港文匯報記者 曾業俊）十四屆全國人大常委會第十二次會議昨天表決通過，地方化債「三箭齊發」：安排6萬億元（人民幣，下同）債務限額置換地方政府存量隱性債務；從今年起連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8,000億元補充政府性基金財力專門用於化債，拉開新一輪財政刺激的帷幕；2029年及以後年度到期的棚戶區改造隱性債務2萬億元，仍按原合同償還。分析人士向香港文匯報指出，三項政策協同發力，邁出財政增量刺激「第一步」，令地方政府可以輕裝上陣發展經濟，明年上半年料復甦勢頭明顯。

華興資本港美股團隊董事總經理、亞洲研究主管陳亞雷向香港文匯報表示，是次方案是9月24日國務院記者會的延續，且方案也延續了先前逐漸穩妥推進的基調，即先公布大方向，具體操作細節逐項公布。6萬億元化債和4萬億元地方政府專款債券的規模是有史以來最大，凸顯了中央政府化債的決心。

他指，是次的「化債組合拳」對中國經濟有兩方面提振：一是將過去存量的地方債逐步化解，減輕地方債務負擔、盤活資產，提升地方資金使用效率，振興經濟。財政部部長藍佛安昨天也重點強調，要嚴防新增債務，切實優化財政支出結構，將「不新增隱性債務」作為「鐵的紀律」。這樣能夠確保中國經濟的長期健康，為未來的持續經濟增長保駕護航。二是預計後續一系列積極財政支持政策推出，中國經濟最快明年上半年會有明顯的復甦勢頭。

盤活資產 提升資金使用效率

陳亞雷認為，中央有足夠經驗面對複雜的國際環境。美國總統大選只是國際經濟環境中的一部分，相信中央會秉承穩定推進的方針，再因應不同變化打出不同的「組合拳」。藍佛安昨亦透露，關於房地產稅收及消費以舊換新等具體政策正在審批中，並指「中國有更大的舉債空間，根據明年的經濟社會發展目標，可以實施更加給力的財政政策」。因此，現在判斷經濟刺激方案會否因應特朗普當選而進一步加碼屬為時過早，因為後續可能還有更多細節和政策出台。華興資本認為，無論國際環境如何變化，中央政府都會根據自身的情況和當前的國際環境，採取最適當的政策。

規模理想 紓緩大部分隱性債務

德勤中國華南區主管合夥人歐振興也向香港文匯報表示，財政部昨指出2023年末全國隱性債務餘額為14.3萬億元，因此是次新批出的10萬億元化債方案已可解決大部分地方債務。是次方案亦明確2029年及以後年度到期的棚戶區改造隱性債務2萬億元仍以原合約償還，連同10萬億元化債方案已合共佔全國隱性債務的84%，可見措施可紓緩大部分隱性債務，規模理想。最近公布的中國經濟及出口數據均超預期，反映內地經濟和企業正逐步靠穩，估計中央政府預期地方稅收將會增加，因此不一次過釋出所有提振措施，而是逐步調整經濟刺激方案，並一邊觀察國內及環球形勢，一邊「留力」應對特朗普正式上任後落實的對華措施。

歐振興指，市場之前憂慮中國經濟會因為地方債務問題而引發大規模系統性風險，或者地方政府缺乏資金推動刺激經濟措施。是次方案主要解決存量隱性債務風險，防止隱性債務繼續擴張。新方案除了協助地方政府化債，亦減輕利息成本，相信市場會繼續觀察內地的投資及消費數據，料新方案需要一段時間才會帶來預期成效。稍後將舉行中央經濟工作會議及中央政治局會議，料屆時會定調來年度經濟增長（GDP）速度，或會再推提振措施或加大發債額度。

但也有聲音認為規模未似預期。中泰證券首席分析師楊暢指，雖然10萬億元是近年來力度最大的化債舉措，但從債券供給角度來看，僅有6萬億元是增量，另外4萬億元屬於存量安排。在財政增量刺激政策落地後，境內城投債殖利率普遍下行，主要期限AAA級品種整體下行2至3.5個基點；在岸人民幣兌美元即期官方收盤價較上日下跌。此外，恒生指數期貨夜市截至昨晚9時半截稿前，跌124點或0.6%，報20,464點；MSCI中國指數跌62點或0.9%，收報7,005點。獨立股評人熊麗萍認為，從外圍市場的反應來看，昨日公布的方案與市場預期仍有落差，不過她相信中央會因應化債對經濟的提振效果，持續調整政策。

（來源：香港文匯報A05：要聞 2024/11/09）