外資大行：政策超預期　蓄勢加力可期

（大公報 記者 倪巍晨、李永青、蔣去悄、張寶峰）財政部12日表示，將在近期陸續推出一攬子有針對性增量政策舉措，對此，外資大行滙豐和內地券商銀河證券均認為，財政部最新政策公布超出預期，新一輪大規模增量政策正在路上，蓄勢待發。

經濟界專家表示，為激發中國經濟增長動能，財政部將保證必要的財政支出。未來財政政策的加碼擴張，將採取「先化債、再收儲、後擴張」的三步走戰略，相關政策的落地有利於提振信心、穩定預期，推動全年經濟社會發展目標任務的達成。

中央槓桿率空間充足 料增發超長期特別國債

滙豐點評報告認為，財政部發布內容超出該行期望，包括中央政府有意承擔部分地方政府債務，擴大地方政府專項債券用途，展現了應對現有挑戰的決心，以及政府有增加開支的意願，預計此後的全國人大常委會會議或國務院常務會議，將公布政策細節，估計其規模為2萬億元（人民幣，下同）。

申萬宏源證券首席經濟學家趙偉表示，發布會正面回應了年內的財政收支壓力問題，提出「通過採取綜合性措施，可以實現收支平衡，完成全年預算目標」。銀河證券宏觀團隊評論說，財政部提及的多項具體政策內容，以及官方積極表態實屬「預期之外」，預計相關政策涉及的工具體量至少在5萬億元以上，涉及新一輪化債、增發特別國債補充銀行資本金、彌補財政預算收支缺口等。鑒於當前「中央槓桿率空間充足」，預計2025年整體赤字率及超長期特別國債發行規模有望大幅提升。

高效置換債務 助力穩定人民幣匯率

「從發布會內容看，當前和未來一個階段，財政政策加碼擴張將採取『先化債、再收儲、後擴張』的三步走戰略。」華金證券首席宏觀及金融地產分析師秦泰認為，隨着相關政策的落地，投資增速下行趨勢或將延緩，政策也利於改善房地產市場流動性、穩定全社會消費支出，並有望透過高效率政府債務對低效率債務的置換，對人民幣匯率的持續穩定構成支持。

中誠信國際研究院執行院長袁海霞預期，此次新增加的債務限額規模或超前一輪1.5萬億元特殊再融資債規模，此舉有助於緩釋短期流動性風險、優化政府債務結構、提振市場情緒，助力「一攬子化債」的推進。總體看，發布會釋放了積極的財政政策信號，有利於穩定預期，在「強政策」合力下中國經濟基本面有望企穩。

秦泰坦言，從政策表述看，化解存量隱性債務的重要性已經提升。化解地方低效隱性債務是中央財政擴張的關鍵前提，財政部的化債思路可在加快騰挪債務空間的同時，紓解基建投資增速快速下滑的趨勢，「預計每年新增的置換額度約在2.5萬億元，且持續2到3年」。

滙豐指，在過去10年，內地已進行3輪地方政府債務置換，以地方政府發債償還城投企業債務，總計15萬億元。雖然已有助降低地方政府融資成本，但距解決地方政府債務問題仍有距離。若內地再推出過去3次類似的化解措施，將有助解決現時的債務風險，隨着全面財政改革的即將到來，地方政府債務問題可望得到解決。中央政府若考慮承擔部分地方債務，除直接減輕地方債務負擔，還可促進整體經濟成長。

金融機構解讀財政新措

滙豐：超出預期

財政部發布內容超出期望，包括中央政府有意承擔部分地方政府債務，擴大地方政府專項債券用途，展現了應對現有挑戰的決心，以及政府有增加開支的意願。

渣打：政策方向

加力支持地方化解政府債務風險，較大規模增加債務額度，支持地方化解隱性債務，地方可以騰出更多精力和財力空間來促發展、保民生。這是本次比較重磅的發表，雖然形式和規模還要隨後公布，但是方向已經落定，這也打開了未來的增量政策方向。

華金證券：財政加碼

從財政部的政策表述看，當前和未來一個階段，財政加碼擴張將採取「先化債、再收儲、後擴張」的三步走戰略，此舉料延緩投資增速下行趨勢，改善房地產市場流動性、穩定全社會消費支出。

銀河證券：彌補缺口

發布會提及的多項具體政策內容和官方積極表態實屬「預期之外」，相關政策涉及的工具體量至少超5萬億元，包括新一輪化債、增發特別國債補充銀行資本金、彌補財政預算收支缺口等。

金融界：利好港股　內銀看俏

對於財政部公布將陸續推出一攬子增量政策措施，包括支持地方化解隱性債務風險、支持國有大型商業銀行補充核心一級資本、支持推動房地產市場止跌回穩等，分析相信，利好措施將會陸續出台，中長線對港股有刺激作用，內銀股看高一線。

立法會金融服務界議員李惟宏表示，內地此前已推出一系列措施支持市場，今次的逆周期調節措施對港股而言是正面訊息，特別是化解地方政府債務風險，以及促進國有大型商業銀行補充資本服務實體經濟，中長線來看將有正面影響。至於周一港股反應，則需要視乎投資者預期。

凱基亞洲投資策略部主管溫傑認為，對中長線股市的效果，仍要視乎具體規模及推出的時間，而將發行特別國債用於補充國有大型商業銀行核心一級資本，這將對內銀股具有支持作用，第一補充資本，第二互換便利之下，基金傾向會買入高息股，內銀股亦會受惠。

對於內地未有同時公布措施規模，光大證券國際證券策略師伍禮賢指出，近期內地連番出招振經濟穩樓市，一時間市況十分熾熱，監管層或傾向保持公布好消息的節奏，一步一步來做，料陸續有利好措施出台。星展香港高級經濟師周洪禮表示，財政部指出將支持經濟的方向，特別是穩定房地產市場的措施足夠，又認為房地產是現時經濟的關鍵，影響到消費信心。

專業意見｜頂格財策支持　促進內地資本市場發展

財政部發布會在股民的萬眾期待中召開，有分析稱，近期A股市場雖有波動，但政策寬鬆帶來的情緒修復動能猶在，頂格的財政支持政策，有利於資本市場高質量發展。從財政部的政策表述看，本季較大的增量政策依然可期，建議關注A股科技、消費、國企改革等板塊的投資機會。

滙豐環球私人銀行及財富管理投資團隊指出，從財政部發布會看，財政政策對經濟增長有強烈的「兜底」意願，四季度較大的增量財政政策依然可期。該行建議，投資者應依據最新財政政策方向，在科技行業和「出海龍頭」企業、消費板塊，以及國企改革主線中部分低估值紅利資產中擇優配置。

投資策略方面，星圖金融研究院研究員黃大智認為，雖然政策傳導至經濟仍需時日，但大方向已確定，加之全球降息周期的到來，這些利好的疊加將逐步傳導至上市公司的估值和盈利水平上，這是權益類資產走向「長牛」的基礎，以及看好市場長期機會的原因所在。他建議，投資者不要追高買入，轉而以「分散定投」方式配置權益資產。

至於板塊選擇，瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊認為，成長風格短期料跑贏價值風格，小盤股亦有望跑贏大盤股，建議關注電子、半導體、非銀金融等板塊。對於長線價值投資者而言，價值風格的短期趨弱，無疑提供了「逢低布局」高質素公司的機遇；對短線技術性回撤的投資者而言，低估值公司或能提升其投資組合的防禦性。

滙豐的報告稱，政策和周期利好環境中，消費電子、半導體行業增長動能或較大，已在全球取得優勢地位的中國先進製造「龍頭企業」也值得關注。考慮到中國經濟基本面仍面臨一些結構性和周期性問題，以國企改革為主線的部分低估值紅利資產仍具配置價值。

抵禦風險｜發行特別國債　補充國有大行資本

財政部部長藍佛安12日在國新辦發布會上透露，「將發行特別國債支持國有大型商業銀行補充核心一級資本，提升這些銀行抵禦風險和信貸投放能力，更好地服務實體經濟發展。」據了解，上一輪發行特別國債注資國有大行的歷史，還要追溯到上世紀末。這意味着這項工具時隔26年再次被重啟。

專家料在未來兩年分批落地

財政部副部長廖岷在同一場合表示，過去幾年，一些地方中小銀行的資本金已經進行了補充，在當前形勢下，有必要通過適當的方式支持國有大型銀行進一步增加核心一級資本，不僅能夠提升銀行穩健經營的能力，也可以發揮資本的槓桿撬動作用，增強信貸的投放能力，進一步加大服務實體經濟發展的力度，為推動宏觀經濟持續回升向好、提振市場信心提供更加有力的支撐。

廖岷說，根據國務院授權，財政部負責集中統一履行國有金融資本的出資人職責，其中就包括建立國有金融機構的資本補充和動態調整機制。財政部這次將堅持市場化、法治化的原則，按照「統籌推進、分批分期、一行一策」的思路，積極通過發行特別國債等渠道來籌集資金，穩妥有序地支持國有大型商業銀行進一步增加核心一級資本。

中誠信國際研究院執行院長袁海霞指出，國有大行資本壓力或較大，通過發行特別國債補充國有大行資本具有一定的必要性。

華金證券首席宏觀及金融地產分析師秦泰預期，相關政策舉措或在未來兩年分批落地。申萬宏源證券首席經濟學家趙偉預計，除特別國債外還可能包括其他籌資渠道。

獎優助困｜國家獎學金獎勵名額翻倍

作為增量政策的重要內容，近期財政部正研究完善高校學生資助體系。財政部副部長郭婷婷介紹，2024年國家獎學金的獎勵名額翻倍，本專科生國家獎學金名額從每年6萬人增加到12萬人，碩士生國家獎學金名額從每年3.5萬人增加到7萬人，博士生國家獎學金名額從每年1萬人增加到2萬人。本專科生國家獎學金獎勵標準從每生每年8000元提高到1萬元。

加大國家助學貸款支持力度。額度提高，將本專科生最高貸款額度從每生每年1.6萬元提高到2萬元，研究生從2萬元提高到2.5萬元；利率降低，按照同期同檔次貸款市場報價利率減70個基點執行。

郭婷婷續稱，2025年提高研究生學業獎學金獎勵標準。同時，還將提高普通高中國家助學金資助標準，提高中等職業學校國家助學金資助標準並擴大資助範圍。接下來，財政部將會同相關部門，讓政策早落地、學生早受益。

（來源：大公報A3：要聞 2024/10/13）