減息周期｜減息期降臨　港地產股最受惠

（大公報 記者 許臨）美國聯儲局重啟減息，牽一髮而動全身，環球資本市場均受到不同程度的影響。投資者在貨幣政策轉向時，若能把握時機調整投資組合，既能降低市場波動帶來的損失，甚至可順應減息周期賺取回報。專家預計，香港地產股、科技股、中資電訊股等將受惠減息周期，但銀行、出口、原材料及能源股則要留意風險。

香港地產股被視為最受惠減息的板塊之一，摩根大通的研究報告表示，美國減息後，假設利率每下調1厘，香港地產股的核心盈利平均多3.7%，核心盈利最受惠減息的股份依次為新世界發展（00017）、恒基地產（00012）和恒隆地產（00101）。另外，減息後財務成本下降最多的為新世界、恒地及新鴻基地產（00016），假設減息1厘，按固定負債比率計算，其2025年度財務成本將分別下降13.05億、10.95億及8.74億元。

香港地產股自7月起已跑贏恒指。從過去歷史觀察，首次減息前，香港地產股會短線跑贏大市，雖然今年大部分香港地產股的盈利仍會下跌，但隨着發展物業入賬增加，以及更低的利息支出，盈利增長可能會在2025年恢復。

摩根大通建議選擇具備三大特點的香港地產股，分別是派息確定性高、有回購計劃承諾、業務範疇較具韌性，首選領展（00823）、太古地產（01972）及長和（00001）。不過，該行繼續對新世界及九龍倉置業（01997）的前景表示審慎，前者因憂慮流動性壓力，後者則受香港奢侈品消費疲弱拖累。

公用及中資電訊股息高吸引

另一個受惠減息的板塊是科技股。資深證券界人士謝明光指，減息後企業借貸的利率下降，資金成本因而降低，這對於資金密集型的科技公司尤其有利。另外，不少機構愛用股息折現模型來衡量股票價值，將未來的現金流折現回現在的價值，科技股的賣點是前景而不是當前的盈利，在利率高企時其實較為不利，因現金流會較其他傳統企業遜色，但減息周期下，科技股反而變得吸引，大型科技股如阿里巴巴（09988）及騰訊控股（00700）等有望成為下一輪升浪的火車頭。

光大證券國際證券策略師伍禮賢表示，公用股及中資電訊股也屬受惠減息的板塊，在美國減息下，潛在收益吸引力相對美債為高，若作為長線收息，可考慮中國移動（00941）及中電控股（00002），若希望收息且股價有表現的投資者，則可考慮中國電信（00728）。

息差收窄 銀行盈利能力受壓

不過，並非所有股份都受惠減息。謝明光解釋，減息對股市的影響十分複雜，對某類型股份可能產生負面影響。首先，美國減息會令人民幣匯率偏強，中國出口商品因而「變貴」，這將降低產品的競爭力，故對部分主要從事出口業務的企業不利。此外，銀行股的利潤由於依賴息差（貸款利率與存款利率之間的差距）。減息會壓縮息差，從而損害盈利能力。最後，原材料股及能源股也受到打擊，因加息之目的是遏抑通脹，而通脹嚴重時，原材料價格通常會大幅走高，但到了減息初期，即是通脹放緩的時間，原材料及能源價格也會回落，這對相關企業會帶來影響。

投資產品｜債券具吸引力　金價有望續創新高

減息周期下，投資環境將會出現重大改變，除了股市普遍受惠減息外，不少投資產品都會在減息周期下錄得顯著升幅。專家認為，可留意美國國債、亞洲債券、黃金及比特幣。

過去8次減息周期後的收益數據顯示，減息之後的短期和長期美國國債的價格均上漲，而對於利率敏感度更高的長期美債而言，其漲幅更明顯。信銀國際個人及商務銀行業務投資主管張浩恩表示，不少高淨值人士近期都尋找價格略低於面值、存續期較長的高評級債券，又或直接投資美國國債，若投資者打算在減息周期下重新構建投資組合，債券所佔的比重應要達到60%左右。

光大證券國際證券策略師伍禮賢則建議留意國際銀行債、亞洲投資級別債，亦可留意美國國債，預計美聯儲在今明兩年將共減息2.5厘，對債價有利。此外，受惠減息，金價年底有機會續創新高，建議中性投資組合股、債、商品比例分別為40%、40%及20%。

摩根亞洲總收益債券基金的基金經理彭逸升表示，美聯儲在未來一年有機會共減息2厘，這將間接利好亞洲債市，可留意高投資評級的本港地產公司可換股債券。

此外，興業證券認為，年底前美聯儲有機會累減1厘，推動金價再創新高。事實上，美聯儲已正式進入貨幣寬鬆周期，加上全球地緣政治形勢存在較大不確定性，未來黃金的避險和投資功能將會進一步提升。伍禮賢也看好全年金價表現，認為有機會在年底再創新高。因為金價除了受惠減息，全球央行也在增持黃金，加上美元影響力走弱等因素，皆利好金價前景。

比特幣留意買入時機

資深加密貨幣炒家Elvis則表示，可留意比特幣的買入機會，因為在低利率環境下，投資者對加密貨幣的興趣和需求會增強。正如上一次減息周期2020至2021年，各國央行包括美聯儲大幅降低利率以刺激經濟，其間比特幣升勢顯著，2020年底比特幣價格已見2萬美元，2021年4月更飆升至約6.4萬美元高位。

趕尾班車｜定存息趨降　趁早敘做鎖定高息

美國聯儲局重啟減息周期已是市場共識，本港銀行同業拆息早已率先回落。拆息直接反映銀行資金成本，拆息下行，加上減息預期，銀行定期存款息率早已下調。目前本港銀行3個月及6個月定存息率早已難有4厘水平，普遍介乎3至3.5厘，而12個月定存更低至3厘或以下。投資者若希望提早鎖定高息，宜趁早敘做定存，因未來定存款息率只會愈來愈低。

近月拆息全線向下，如周二（17日）的1個月拆息已連跌5個工作日至3.7厘、2個月拆息為3.93厘、3個月拆息亦跌至4厘，相信很快失守4厘、6個月及12個月拆息亦僅約4厘左右。

6個月存息有3.4厘

本港同業拆息早已反映於銀行定存息率上，如以3個月定存息率為例，大行來說，滙豐銀行One及其他客戶3個月存款利率為3.3厘，6個月更低至3.2厘；中銀香港3個月及6個月定存息更低，分別只有3.1厘及3厘；恒生銀行優進及綜合客戶3個月及6個月存息則分別為3.3厘及3.4厘。

至於較長定存方面，本港銀行普通較少提供一年的定存優惠，大行而言，僅渣打提供，12個月定存息率為3厘。在預期息率向下的情況，可考慮鎖定一年的3厘息率。

經絡按揭轉介首席副總裁曹德明表示，1個月拆息報3.7厘，連跌5個工作日，創逾1年新低。聯儲局很大機會於本次議息會議首次減息0.25厘至0.5厘，而美國上次加息周期，共上調11次累積5.25厘，香港只加息5次共0.875厘，本港最優惠利率（P）或不會即時跟減，不過銀行拆息料將進一步回落至3厘或以下水平。

（來源：大公報A7：經濟 2024/09/19）