山野論道｜投資者迴避什麼特點的創始人？兼論俞敏洪再次道歉原因

文/導祖

俞敏洪又道歉了，事緣其在參加物美創始人張文中的直播中承認「東方甄選現在做得亂七八糟的，沒有什麼好建議提供」、「目前已經到了退休的年齡，準備遠離生意場，把更多時間留給自己去遊山玩水」、「過去一年在網絡上被謾罵、指責乃至侮辱的次數超過了100輩子總量」，相關言論疑似引起東方甄選股價暴跌，因此俞老師不得不再次出面道歉。這次道歉離去年底因為「小作文」事件的道歉時隔不遠，令不少朋友感嘆俞老師致力通過新媒體之路擴大影響力的代價。其實，東方甄選股價的下跌與俞老師的言論沒有任何關係，在本欄目文章（東方甄選風波的幾個透視點）中就指出了其商業模式的致命弱點在於過於依賴單個個人，股價在估值高估的情況下遲早回歸均值。

但是俞老師為什麼要為自己言論道歉呢？如果換作任何一個相對自我的公眾人物，即使身份同為上市公司創始人，也多數不會介意此普通人均可能有的有感而發。然而俞敏洪不會置之不理，因為他一向顧及別人的感受，這是他的性格特點，這個特點貫穿了其創業生涯。這種特點體現在管理風格上，就是在處理合夥人、家族成員與管理團隊之間關係時慮及方方面面，但不可否認老俞可以東山再起也是仰賴這種性格。在2021至2022年那場教培政策洗禮中，俞敏洪在最困難的時候都堅持其一貫的道德標準，即「寧可天下人負我，不可我負天下人」，妥善地安置補償了需離職員工，在教學點退租過程中將各項多餘的教具教材捐為公益。這些動作樹立了資本市場最看重的創始人的品質：誠信！俞老師在行業和市場的口碑一直維持較高水準，而新東方雙股的價格也在教育服務業公司中第一對走出低谷。

不少同行在進行投資時，會製作非常精細的財務模型，對公司各項業務變量進行跟蹤，以期更好地預判公司的經營和財務狀況，包括筆者在內。但與多數同行不同的是，一旦本人對創始人的風格有深入的了解，尤其在誠信、能力和智慧方面，至少筆者本人是不會再拘泥於這些精細活，因為在創始人的上述本質因素下，公司的各項業務數據就是次要因素了，即使公司面臨暫時的困難數據不理想，相信也可以在優秀的創始人團隊領導下得以度過。剛剛我們提到了值得投資的創始人的最重要品質，就是誠信。

那麼，什麼樣的創始人不值得投資呢？業內總結了以下四大特點，如有察覺，建議投資者迴避。

首當其衝的缺點就是「奸」，所謂「奸」，即「奸詐」、缺乏誠信，最突出的表現就是造假，這種造假不僅體現在大眾普遍熟知的財務層面，還包括資本市場的方方面面。一旦上市公司創始人和你玩心眼，再精明的投資者都很難完全避免中招，因為你不可能如審計師一般有權限查詢其會計底單，就是賬上現金都可能有假。而無論內地A股和港股目前都缺乏集體訴訟制度，因造假引起的損失多數情況下有賴監管部門逐案處理，效率低下，不了了之而自咽苦水的案例佔了較大比重。這個時候最正確的方法就是：迴避。弱水三千，取一瓢飲足矣，那麼多上市公司，無謂耗費時間精力與誠信不佳的創始人周旋。至於如何辨別創始人誠信是專業技巧，宜徵詢真正有知識經驗的專業人士意見。

其他三個需迴避的公司創始人特點是：暴、花、弱。所謂「暴」，即以暴力手段而不是法律手段解決糾紛，多年前曾經有家上市公司產品被媒體爆出質量問題，其認為該媒體惡意誹謗，但採取的維權方法不是訴諸法律審裁，而是派人上門踢館，相關舉動引起生意圈和投資圈側目，一下由明星企業淪為如今幾乎被人遺忘。而「花」，就是創始人把過多時間精力花在家庭之外的感情，榮登八卦版的次數遠遠多於財經版，令人懷疑其對事業和公司發展的專注。至於「弱」，就是創始人基於管理體制的不完善，導致公司員工執行能力欠缺，公司發展戰略意圖難以得到貫徹。

誠然，辨別公司創始人是否靠譜還有諸多其他維度的標準，但一旦其具備上述四個特點，大概率是可以略過的。而已上市公司創始人如果想得到投資者青睞，也可以反躬自省對照這些標準，有則改之無則加勉。