品評四方｜中國國債市場可以通過香港加大開拓力度

文/關品方

中國作為全世界第二大經濟體，發行的國債規模在世界上也排在第二位，僅次於美國。截至2023年12月31日，總共已有1124家境外金融機構進入中國債券市場，來自70多個國家和地區，持有的中國債券總額約為3.72萬億元人民幣。比較「債券通」開通前增長了340%，成績有目共睹。現時購買在岸國債的境外投資者，有60%通過「債券通」購買。香港「債券通」與國際接軌，因此受國際投資者歡迎。除了歐美投資者之外，近年中東和東南亞等地區的機構投資者對中國國債的興趣越發濃厚，因為對中國經濟發展前景有信心。增持中國國債的份額，可以藉此分散全球投資風險，不在話下。

去年12月底，香港金管局總裁赴京會晤中國人民銀行後，雙方同意採納一項新措施。金管局將在岸國債納入「合資格抵押品」名單之中。過往金管局已將離岸國債納入抵押品名單，現在擴展到在岸國債，向在岸國債持有人提供新渠道，透過抵押在岸國債取得流動資金周轉。這樣做，增加了機構投資者購買中國國債的誘因，是推進人民幣國際化配套措施的組成部分，對於拓展香港的債券市場十分重要。

換個角度看，這項政策是人民銀行首次在離岸市場（香港）確立境內（在岸）債券的擔保品功能，有利於促進和提升境外機構持債的意願，增強中國債券市場的吸引力，有利於為境內債券成為被全球廣泛接受的合資格抵押品奠定基礎，推進人民幣國際化，有利於鞏固和提升香港國際金融中心的地位，支持香港更好地融入國家發展大局。

估計運作順暢之後，下一步人民銀行將會研究探索人民幣債券擔保品的更多應用場景，穩步擴大中國債券市場的規則規制，建立開放型管理標準，和國際接軌。中國還應該自行創建具國際可信性和被國際金融界認可的債券評級機構，不讓當前少數歐美債券評級機構專美。

此外還有不少措施可以幫助香港拓展國際金融市場的規模、深度和廣度；包括擴大深港兩地跨境徵信合作試點範圍，為了便利深港企業跨境融資，實行信貸資料和相關數據互通，方便銀行作出融資及貸款的決定。可以先在深港之間實行然後再逐步擴展到整個大灣區。這些措施，符合中央以金融經濟支持實體經濟的方針，是「理財通」的延伸，讓香港的銀行業務可以進一步拓展大灣區市場。其他措施如方便港人在內地購房，跨境支付便利化，移動支付普惠化，數字人民幣（CBDC）跨境試點等，都是深港兩地金融活動互聯互通的便民措施，有助香港加強與大灣區其他城市的合作，有助鞏固和拓展香港的金融市場，有利國家經濟發展。

國家要達到建設金融強國的目標，離不開香港的參與，任重道遠。筆者認為，金融界的高官、高層、高管可以更多地經常地以港人容易理解的平常語言（少用金融術語），解釋金融業務方面深港一體化和大灣區融合的實際利益、具體措施和長遠意義。