經濟觀察家 | 疫後經濟復甦的三種情景
財經觀察
2022.12.10 08:51:33
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文/羅志恒
中央政府相繼出台優化防疫「二十條」和「新十條」，各地貫徹落實，抗疫進入新階段。資本市場反應正面，人民幣匯率重回「6時代」，股市持續反彈。但是，居民對疫情的擔心漸起。疫情防控政策背後的邏輯是什麼？防疫政策優化後經濟社會的走勢有哪些可能情景？後續要如何應對？
雖然疫情防控是正當且必要的，但具體的防控措施、強度等都存在彈性空間，也並非一成不變，要因時因勢不斷優化調整，政府決策背後有着綜合的「成本─收益分析」。
疫情防控的收益包括：生命安全與基本的社會秩序。生命安全非常容易理解，中國的抗疫成果顯而易見，確診與死亡人數均遠遠低於醫療資源和技術更為豐富和發達的歐美國家。儘管防控對經濟運行存在一定干擾，但總體上維護了基本的社會秩序，從而得以快速復產復工。
疫情防控的成本包括：經濟下行、貧富分化、財政壓力、次生傷害等。首先，防控會限制人員、貨物等的聚集和流通，對企業生產和居民生活帶來不便，拖累經濟增長。其次，經濟K型復甦，需保持社交距離的行業如餐飲、旅遊、家政等受衝擊大，恰恰這部分就業人群是低收入群體；金融、互聯網、醫藥等行業受衝擊較小，甚至在疫情期間快速發展，這部分就業人群則是中高收入群體。其三，收入端減稅降費疊加核酸檢測等抗疫支出加劇地方政府財政收支矛盾，地方財政吃緊。其四，疫情防控還會導致部分次生傷害，例如其他疾病的患者就醫和用藥困難、低收入人群生活困難等。
在上述成本中，有些屬於不可避免的成本，可以通過財政補貼等方式予以緩解，但也存在因「層層加碼」導致的過度防疫而產生的額外成本，這是必須予以糾正和規避的。
中國的疫情防控政策因時因勢持續優化調整，從來只有「人民至上」，沒有所謂的「防疫至上」。防控政策大致經歷了三個階段：首先是疫情爆發初期，然後是2020年二季度至2022年三季度的嚴格防疫，接着便是2022年四季度以來的優化防疫措施，中央政府出台「二十條」和「新十條」，各地方積極貫徹落實。
之所以在當前時點對防疫政策進行大幅調整，是因為隨着Omicron變異株致病性的減弱、疫苗接種的普及、防控經驗的積累，嚴格防控的邊際收益下降，而經濟損失和防疫成本等邊際成本卻持續上升。因此疫情風險由先前的政府嚴格管控逐步向正常的風險自擔回歸。
明年次季GDP料增逾6%
未來經濟社會運行狀況仍將取決於疫情演變和民眾的行為應對，存在三種可能情景：
樂觀情景：疫情持續好轉，經濟運行恢復正常
最理想的情形是，新冠病毒致病性持續減弱，疫情逐步消退，就像2003年夏季，非典疫情被徹底撲滅。疫情對生產和消費場景的約束完全放開，經濟運行重回正軌。
需求端，消費的反彈空間最大，出行和服務需求顯著增加；經濟前景更加明朗，企業投資意願增強；出口也將受益於國內穩定優質的生產供應。生產端，企業生產、物流等的堵塞打通，產能恢復，生產效率提高。
經濟快速向潛在增速水平收斂，但仍面臨一定下行壓力，主要來自於房地產風險仍未有效化解、海外經濟衰退導致的外需回落、全球經濟金融動盪對中國的溢出效應等。
中性情景：疫情沒有出現大規模反彈，但生產和消費的恢復有一個過程
假如人員流動加快所引發的感染上升仍在可控範圍之內，經濟仍將受益於生產和消費限制的放開，但經濟恢復速度要慢於樂觀情景。
需求端，短期內，對疫情風險不太敏感的人群將恢復正常的工作和消費節奏，服務業迎來一定程度的恢復；而風險規避型人群將依然保持謹慎，減少非必要的出行活動。因此從總體來看，報復性消費不會出現，消費增速仍會略低於疫情之前。例如美國，儘管有大規模財政補貼刺激，今年3月開始放開防疫限制，但當前服務消費仍未回到疫情前的增長路徑。
生產端，儘管病毒致病性減弱，但輕症患者仍會有發燒疼痛等症狀，大致需要一周時間才能恢復，這將導致勞動力缺勤率上升，從而影響企業正常生產經營。此外，部分勞動力可能為規避風險，退出外賣、快遞等密集接觸型行業，轉向更為安全的製造業。例如美國便面臨勞動力短缺問題，薪資持續上漲，加劇通脹壓力。
防疫優化的收益顯而易見，防控對生產生活造成的非必要成本減少；但疫情對經濟的負面衝擊依然存在，需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力仍將持續一段時間，直至疫情逐漸消退，以及疫情對私人部門資產負債表、身心健康等造成的「傷疤」逐步癒合。
從傳染節奏來看，疫情高峰大概率出現在明年一季度，尤其是春運這樣的全國性人口跨區域密集流動之後，屆時會對一季度經濟形成較大拖累，經濟下滑幅度取決於疫情影響範圍有多廣；預計疫情將在二季度得到基本控制，此時公眾恐慌情緒過去、生產生活秩序恢復，疊加今年同期的低基數，二季度會是全年GDP增速的高點，同比增速或超6%。隨着公眾對疫情的適應性增強，下半年經濟的主要矛盾將聚焦在房地產、基建、出口等領域。
風險情景：疫情出現第一波衝擊，引發醫療資源緊張、勞動力短缺等問題
最擔心的情形是，短期內疫情大幅反彈，超過了經濟社會的承受能力。相較於歐美發達國家，中國當前存在的短板是老年人疫苗接種率還不夠高、人均醫療資源較低且分配不均，若確診人數上升過快，容易超出醫療資源的承載能力。此外，醫護人員的感染風險上升，進一步削弱醫療供給能力。
經濟也將遭遇重大衝擊。居民避險情緒加劇，引發勞動力短缺、消費低迷等問題，生產受阻、消費下滑，預期轉弱降低企業投資意願，出口訂單可能被轉移至其他國家。但筆者相信，在中央的堅強領導下，這種情景出現的概率較小，只是作為風險提示以及估計到最壞情形，能更好地未雨綢繆提前應對。
政策仍以穩增長為主
疫情仍未完全消退，仍然對人民生命安全和經濟增長存在重大威脅。我們要提前做好準備與風險預案，增強抵禦風險的能力。
疫情應對方面，持續優化防疫政策，走小步不停步，落實好「疫情要防住、經濟要穩住、發展要安全」的要求；不斷完善診斷、檢測、收治、隔離等措施，加強全人群特別是老年人免疫接種，加快治療藥物和醫療資源準備等工作。此外，每個人都是自己健康的第一責任人，要注意個人防護；萬一感染，要嚴格遵照防疫安排，保護家人與他人。
宏觀政策方面，明年中國經濟面臨內外部形勢的嚴峻性不亞於今年，也是疫情政策優化後的踏浪前行之年。從外部看，逆全球化依然翻湧，全球經濟下行是大概率事件，地緣政治衝突仍此起彼伏；從內部形勢看，預期轉弱和需求收縮沒有得到根本性解決，房地產風險、消費低迷等問題仍然存在，各地疫情防控標準不統一導致物流、人流仍存在一定障礙。
12月份的中央政治局會議對明年經濟工作突出三個「穩」：穩增長、穩就業、穩物價，同時強調要「推動經濟運行整體好轉」，將穩增長放到了更高和更重要的位置。第一，積極的財政政策要加力提效，赤字規模和專項債總和應保持一定強度，支出政策優於減稅降費的收入政策，帶動總需求回升。第二，穩健的貨幣政策要精準有力，在推動高質量發展的製造業、中小企業、紓困房地產風險上將有所作為。同時，貨幣政策應加強與財政政策協同，配合用好政策性銀行新增信貸和基礎設施建設投資基金，推動基建項目加快落地，助力穩增長。第三，要大力提振市場信心，激發市場主體活力。中國經濟保持四十餘年高增長的重要原因，是宏觀上的改革開放和微觀上的市場主體活力。要堅持真抓實幹，激發全社會幹事創業活力，充分調動民營企業與國有企業，外資與內資，地方政府、企業與群眾的積極性，增強經濟內生增長動能。
（作者為粵開證券研究院副院長）
（來源：大公報A16：經濟 2022/12/10）
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