內地規管電子煙　思摩爾插27%失千億

（大公報記者 周寶森）內地有意對電子煙行業制訂監管規例，本地煙股昨日顯著調整，思摩爾（06969）股價回吐27%，市值蒸發1066億元，中煙香港（06055）股價則逆市升6%。大和關注，當電子煙與傳統香煙的管制趨同，前者稅率會增加，思摩爾產品在內

地市場的利潤率會受壓，但影響可控。分析員擔心，思摩爾股價上升軌已打破，短線仍有沽售壓力，投資者不宜入市撈底。另外，由於新增監管對中煙香港並無實質利好，股價升勢恐難持續。

工信部公開徵求對《關於修改〈中華人民共和國煙草專賣法實施條例〉的決定（徵求意見稿）》的意見，是次在附則中增加一條「電子煙等新型煙草製品參照本條例中關於捲煙的有關規定執行」。新增規定主要推進內地電子煙監管法治化，明確電子煙等新型煙草製品的監管法律依據。市場擔心電子煙監管對行業構成經營壓力，電子煙股捱沽。

倘增稅率 或損經營利潤率

思摩爾昨日股價急跌27.2%，報48元。大和表示，當內地電子煙與傳統香煙的監管趨同，意味着電子煙將面對稅率上升問題，所以新規定可能會影響思摩爾在內地市場的經營利潤率，對股價短期構成壓力；不過，由於思摩爾2020年來自內地的銷售比重約20%，故影響面屬於可控。

第一上海首席策略師葉尚志稱，市場對內地監管電子煙已有預期，適逢近期高估值股份遇到調整，而思摩爾估值偏高，當出現政策風險，股價會有較大調整。他不建議投資者入市撈底，認為宜耐心等待股價進一步調整。勤豐證券資產管理董事總經理連敬涵表示，思摩爾股價上市至今未曾發生深度調整，有見於現價已破壞上升軌道，短期壓力持續，尚有待消化。他續稱，今次規定未有實質內容，如何監管電子煙有待釐清，由於監管存在不明朗，思摩爾股價會有下行壓力。

合規成本大增 行業汰弱留強

光大證券表示，目前電子煙只徵收增值稅，未來或將通過一定形式（從量或從價）徵收煙草稅。當前難以判斷電子煙相關法律落地情況，所以對電子煙行業建議以觀望為主。華泰證券指出，近年內地電子煙市場發展較快，但尚無明確的政策及法規，若實施條例修改落地，電子煙行業整體合規成本或大幅提升，一方面引導電子煙行業健康發展，另一方面也將淘汰電子煙劣勢企業與經營不規範企業，電子煙品牌商行業集中度有望進一步提升。

其他香煙相關股份表現，中國波頓（03318）股價跌23%，報4.9元；從事食用香精香料、煙草薄片相關業務的華寶國際（00336）股價跌6.1%，報7.62元。中煙香港股價則逆市升6.6%，報18.52元。葉尚志認為，新規定對中煙香港正面影響不大，股價已過度反映，股價短線恐要回調。