妙言要道 | 拜登入主利全球經濟

文/中金公司宏觀分析師 張夢雲

經過幾天的焦灼後，美國大選基本接近塵埃落定，是「拜登當選＋國會分裂」的情形。白宮方面，根據美聯社報道，拜登已經獲得290張選舉人票，超過當選要求的270票這一門檻。國會方面，參議院最終確定結果需要等到1月5日，但大概率是共和黨以51：49的小幅優勢繼續掌控多數；眾議院則大概率是民主黨繼續掌控多數。

這一結果對全球經濟及市場涵義偏積極。

首先，無論拜登政策主張如何，他的當選將結束特朗普政府政策高度不確定的狀況，令美國政策走向更具可預測性，從而降低全球政策和經濟不確定性。不確定性降低本身就對提振企業家和金融市場投資者信心有幫助。這也是近期全球金融市場反應積極的原因之一。

其次，總結拜登政策主張，整體看，對內於增長有利，對外於全球合作有利：

對內政策方面，短期內，拜登已經宣布將盡快成立疫情應對小組，可能強調戴口罩、並加大檢測力度，並可能爭取游說國會在1月前通過一個小規模財政救助；後續再進一步尋求就任後通過一個規模更大的刺激方案。中期看，在就任後，拜登可能推動加強金融和科技監管，醫療改革以降低處方藥價格，增強對新能源和環保支持，加快基礎設施更新，振興美國製造業等政策。

當然，拜登也主張上調企業所得稅、資本利得稅和個人所得稅稅率。但整體看，拜登的財政方案是偏刺激經濟。一個擔憂是，在分裂國會情形下，拜登的財政支出方案可能受到共和黨的限制，而加稅方案通過的概率偏小。如果拜登的財政方案受到限制，對美國資本市場短期是有利的，因為不用承受加稅對企業盈利的衝擊，但中期看是不利的，因為財政退出的速度可能偏快，拖累經濟增長和企業盈利。

對外政策方面，拜登可能改變此前特朗普的「美國優先」導向，回歸傳統外交理念。實際上，近期其已經表示將重返巴黎氣候協定。

筆者預計拜登將加強全球合作，改善與傳統盟友之間的關係，以及邊際上緩和中美關係。尤其是在於中國關係上，可能強調知識產權保護，但在氣候變化等共同利益上也可能合作。並且，拜登也反對採用加徵關稅方式處理貿易問題。如果拜登撤除此前對中國加徵的關稅，不僅有利於雙方貿易發展，也會令人民幣造成短期面臨一定升值壓力。

除了美國大選之外，對明年經濟復甦至關重要的一個變量還是疫情本身的演變。

根據筆者預測，基準情形下，發達國家有望在2021年1季度左右完成高危人群的基本覆蓋，大規模接種預計在三季度末完成。2021年一季度後，由於高危群體獲得免疫力，發達國家的新冠死亡率將進一步下降，有助於發達國家加速擺脫疫情影響。預計到2021年底，發達國家的強制社交隔離措施基本解除。

疫情好轉，疊加全球地緣政治關係緩和，全球經濟復甦的底氣更足。不過，2021年海外經濟的一個特徵是服務業復甦加快，相比於商品部門，海外服務對我國出口的拉動作用較小。

IMF（國際貨幣基金組織）的預測表明，2020年受疫情衝擊較大的經濟體中，服務業佔比越高，其經濟增速越低，而2021年，隨着疫情逐步緩和，服務業佔比越高的經濟體，其復甦力度越大。總體而言，雖然2021年全球復甦對中國出口的外溢或弱於2020年下半年，但是出口仍然是亮點。

筆者預計，2021年出口將繼續擴張，全年同比增速在9.0%左右。預計2021年隨着疫情得到控制，醫療物資出口將回落；居家辦公品出口受美國地產支撐繼續擴張，但由於部分耐用品消費已被「前置」，後續擴張力度不一定像早前那麼快。其他產品出口則隨着全球經濟復甦而逐步恢復。如果美國再度推出大範圍財政刺激政策，同時緩和與中國的貿易關係，出口增速可能好於預期。